行业比较周报2018年第27期:防控风险,两手布局

近期市场再度遭遇大幅调整,我们认为,造成短期市场大幅下探的原因有二,一是7.31政治局会议定调令此前市场上一些对“大水漫灌”的预期落空,二是中美贸易战反复、外汇市场大幅波动造成的不利冲击。

    7.31政治局会议反映出,决策层已充分认识到“当前经济运行稳中有变,面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化”,下半年首要任务即“保持经济社会大局稳定”,具体而言,即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,“六个稳定”的提法实属首次,稳字当先,维稳的意图可谓十分明确。但是我们也可以看到本次将稳就业提升至首位是历史中从未见过的,也就是说在就业情况不出现显著恶化的情况下不会采用大水漫灌的方式来刺激经济。 财政政策主要方向为基础设施领域补短板和降低企业成本,我们进一步解读认为,基建补短板将针对新疆、西藏等西部基础设施条件较差的地域,以及乡村振兴战略下的农村基础设施改造(交通邮电、农田水利、供水供电、商业服务、园林绿化等)。

    货币政策延续了“保持流动性合理充裕”的目标,而令市场有所“失望”的在于两点,一是“把好货币供给总闸门”,二是“坚定做好去杠杆工作”,打消了“大水漫灌”式的宽松预期。当然,我们也需要注意到,在不改变去杠杆大方向的前提之下,也突出强调了要把握好政策实施的力度和节奏,说明决策层是充分考虑到风险不确定性冲击和市场实际承受能力的,政策端仍留有较高的灵活性和操作空间。

    中美贸易战层面,我们一直认为,两国在产业结构、技术赶超、文化历史方面存在发展中的矛盾,贸易战必将是一场难以避免的持久战,而这一点也已经逐步被整个市场所接受,并成为共识,A股市场经历了较长时期、较深幅度的调整,已经不断地将可能的最坏情境预演、将悲观预期反复纳入到市场价格当中。因此,我们倾向于认为,此项风险对后市的边际冲击效应有望逐步递减,随着贸易战后续在冲突和缓和之间反复切换,市场情绪的敏感度或将下降,对冲击的反应程度也将逐步钝化。 具体到行业配置,可关注受益于积极财政政策的地域性基建投资主题(环保、建筑、机械、建材等)、以及畜禽养殖(猪)、纺织服装等受短期事件催化的行业。

    本周行业配置:

    超配:建筑装饰、公用事业(环保、电力)、建材、钢铁 标配:机械、纺织服装、农林牧渔(猪)、采掘、化工 低配:电子、通信、计算机 热点行业重大变化:

    1.首例“非洲猪瘟”,短期望助推猪价上涨 2.全球巨头携手提价,炭黑高景气度持续