中国宏观:关注进出口的变化和货币政策的微调

宏观摘要:景气方面预计下半年制造业PMI 难有上行空间,但短期保持相对平稳。进出口方面,未来外贸进出口平稳运行将面临一些挑战,进口需担忧人民币汇率贬值和国内需求下滑带来的负面影响,出口则受制于贸易战的影响。通胀方面食品项价格的上涨将带动CPI 同比增速下月继续小幅抬升。随着翘尾因素的逐步下滑,PPI 同比增速未来将开始逐步回落,不过仍需防范美伊冲突之下石油超预期上涨带来的PPI 下行拐点的推迟。经济方面消费增速下半年上涨空间并不大,节奏上总体呈先抑后扬态势;地产开发投资增速仍将继续回落,而基建投资增速或将企稳反弹,固定资产投资增速由于制造业投资和基建投资增速的上行对冲地产投资增速的下行将低位企稳;伴随着季末拖累作用的消退,预计短期工业增加值增速将出现反弹。金融方面预计外储规模仍有下滑的空间,社融规模仍有回升空间,虽然货币政策面临边际宽松,但是货币供应量总体维持较低增速。财政方面我们预计未来数月积极的财政政策将更加积极。

    八月宏观数据上我们需要密切关注进出口和货币信贷数据的变化。进出口方面国内众多减税措施7 月正式出台,而7 月出口数据预计将开始显现贸易战的影响,届时出口方向和品种的结构性调整需要密切关注。货币政策的边际宽松已经形成,在此背景之下,需关注会否出现信贷的多增并推动社融的上行。八月宏观事件上的关注点一是地缘政治冲突对石油价格的影响。若油价大幅拉升的话,势必将导致工业品价格的上行,并延缓PPI出现拐点的时间点。另一大关注点是互金整治的方案会否出台。“阜兴事件”工作领导小组的成立可见政府对P2P 风险的重视程度之高,此前央行曾提到要在1 到2 年的时间内完成互联网金融风险专项整治,我们预计监管部门将加快出台互联网金融整治下一阶段的方案细则,引导行业正本清源。最后,美国贸易代表办公室当地时间23 日宣布,将于24 日与25 日就价值160 亿美元中国商品的加征关税问题召开听证会。目前来看,我们认为这160 亿美元的关税落地将是大概率事件。

    策略:谨慎看空

    风险:地缘政治冲突缓和、贸易战冲突缓和。