旭升股份:model3放量推动下半年增长,客户结构多元化进行中

事件:旭升股份公布2018年中报7月26日,公司公布了2018年中报,报告期内,公司实现营业收入4.92亿元,同比增长40.52%;实现营业利润1.56亿元,同比上升20%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比上升20.24%,每股收益为0.33元。

    点评:

    二季度营收环比增长,盈利能力承压2018年二季度公司实现收入2.77亿元,环比增长28.8%,同比增长53.g%。上半年收入增长超过40%,业绩增长约20%,大幅低于收入增速,我们认为公司上半年在三费控制方面效果显著,占营收比相比去年同期下降1.8个百分点,盈利能力承压主要来自原材料价格上涨以及产品年降所导致的。从长期趋势来看,行业竞争加剧、特斯拉产量规模增加可能带来的压价以及进入美国市场的关税提高可能会使公司毛利率下行,长期盈利能力承受压力。

    新客户拓展顺利,客户结构将逐渐优化2018年1-6月特斯拉贡献营收2.94亿元,占比约60%,同比增长44%。根据特斯拉的供货需求,未来特斯拉将按照周7000辆的零部件,其中Mode13约5000辆的零部件。此外,特斯拉在7月已经公布在国内建设年产能50万辆的工厂,公司将利用与特斯拉的合作,进一步巩固双方未来的深入合作。公司将重点拓展长城和宁德时代等国内整车厂商及一级供应商,进入其供应链体系,优化客户结构,逐渐摆脱客户结构单一的影响。

    盈利预测和估值我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为11.45亿元、17.19亿元、23.67亿元,归母净利润为3.23亿元、4.79亿元、6.78亿元,EPS分别为0.81元、1.20元、1.69元,对应2018年、2019年和2020年的PE为36倍、24倍、17倍。综合考虑,给予“买入”评级。

    风险提示客户结构集中风险、外销市场税收变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。