宏观专题研究:理解理财新规与通知

理解理财新规与通知 如同此前的媒体报道,今日下发的理财新规与央行的《通知》较预期与资管新规的口径要求有明显的放松,具体包括:公募理财产品销售门槛降低、非标投资增添集中度要求、过渡期内银行现金管理类产品可采取摊余成本法计价、公募可投资非标资产等。 总体而言,这种放松与现在国内面临的经济金融环境有着显著的关系,根本目的是在内忧外患的环境中达到防风险、提高经济增长动能的政策目标。

    在相对偏松的理财新规呵护下,银行资管业务开展的不确定性减弱,空间更大,对债市是喜忧参半。因为理财监管的放松实质是释放信用的一种手段,融资环境会进一步得到改善,经济增长动能会得到一定的修复,不利于打开长端利率的下行空间。 同时由于现有非标资产收益率较高,在比价效应下,理财可能会更多增配非标资产,进入信用债市场的资金会遭到削减。

    不过,不管资金的流向怎样,城投与低资质企业的外部融资环境在央行与监管的呵护下得到改善,信用风险较此前减弱是确定无疑的。投资者可重新考虑票息为王的投资策略,仍具“信仰”的城投为佳。

    对股票而言,理财新规为公募产品投资股票市场开拓了渠道(间接投资股基和混合型基金),至少在消息面上是利好。但作为保守型的理财资金,在不确定性与确定性面前,必然选择具备确定性的资产,因此只有股票市场自身出现明显的触底反弹迹象,消息面上利好才能转为实质利好,否则理财资金借由公募流入股票市场的规模将十分有限。

    风险提示:监管超预期。