卫星石化:c2项目顺利推进,c3整体较为平稳

事件描述2018.7.16-2018.7.20当周,丙烯酸丁酯价差环比回落63.55%,丙烯酸乙酯价差环比回落16.77%。今年尤其是二季度以来,C3链整体运行良好,因此短期价差的调整不改行业平稳运行的逻辑。公司C2项目正在顺利推进。

    事件评论

    二季度至今,丙烯酸酯整体表现较优。今年由于春节较晚,下游复工延后,一季度C3链需求整体较弱。不过二季度以来,随着下游的陆续复工,丙烯酸酯需求逐步提升。一季度丙烯酸丁酯价差仅352元/吨,二季度至今,丙烯酸丁酯价差环比一季度大幅提升126.01%;丙烯酸甲酯价差环比提升35.60%;丙烯酸乙酯环比提升14.29%。同比来看,三种酯价差分别提升47.00%、189.30%、99.89%,所以二季度以来,三种酯的价差同比而言均有较好的改善;丁酯环比改善突出。后半年虽预期有新产能投放,不过整体而言丙烯酸酯有望保持较为稳定的走势。

    C3链主要原料丙烷来源于美国外的其他国家和地区。2018年6月16日凌晨,中国商务部发布公告决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税,其中对包括化工品、能源产品等108项商品加征关税的时间另行公告。公司C3链的原料丙烷是能源化工领域产品之一,不过公司公告披露其主要原料丙烷来源于其他国家和地区,且对公司连云港320万吨轻烃综合加工利用项目实施不构成任何影响。

    C2项目顺利推进,乙烷裂解建成可期。2018年7月初,公司已取得浙江省发展和改革委员会颁发的《境外投资项目备案通知书》。目前320万吨/年轻烃综合利用加工项目正在坚定不移地推进,进展顺利。乙烷储罐区和码头正在建设,以实现2020年接收乙烷到港。项目设计、长周期设备采购及相关审批手续有序推进,项目正在实质性建设过程中。

    投资建议:维持买入评级。C3链运行较为平稳,乙烷裂解正在顺利推进。预计2018-2020年EPS1分别为0.88元、1.63元、1.83元,对应7月23日股价的PE 为12.12X,6.56X,5.86X,维持“买入”评级。

    风险提示:1. 丙烯酸及酯终端需求不及预期风险;

    2. 乙烷裂解制乙烯项目建设进度不及预期风险。