京新药业动态点评:成品药销售较快增长,半年度业绩表现靓丽

【评论】

    受益于业务结构调整,成品药销售强劲,半年度业绩保持较快增长。分业务来看,成品药实现销售8.23亿元,比去年同期增长61.99%;原料药实现销售4.03亿元,比去年同期增长27.09%;医疗器械实现销售1.70亿元,比去年同期增长8.06%。近年来随着制剂业务比重不断扩大,公司盈利能力得到明显提升。此外,瑞舒伐他汀两个品规顺利通过一致性评价将从稳固价格体系和加速进口替代两个方面带动制剂业务进一步增长。

    精神神经类产品管线颇多看点,业绩增长弹性值得期待。1)公司在精神神经领域的产品主要有唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)和吉易克(左乙拉西坦片),分别作为抗抑郁和抗癫痫的一线用药,左乙拉西坦片已顺利通过一致性评价,舍曲林一致性评价也处于领先状态。受益于一致性评价政策红利,公司的这两个品种的销售增长确定性较高。此外,公司的重酒石酸卡巴拉汀胶囊于6月初作为首仿顺利获批,进一步丰富了公司在精神神经领域的销售产品线,对完善公司在神经精神领域布局有重要意义。2)在研产品方面,涉及治疗失眠、精神分裂、帕金森、老年痴呆等,其中进展最快的治疗帕金森的盐酸普拉克索片已申报生产。精神神经类产品管线的在售产品和在研产品齐头并进,有望打造公司业绩的又一个增长点。

    基于以上判断,我们预测:18/19/20年营业收入分别为25.84/29.83/34.20亿元,归母净利润分别为3.58/4.49/5.60亿元,EPS分别为0.49/0.62/0.77元,对应市盈率分别为23.69/18.91/15.15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    通过一致性评价品种进口替代进度不及预期;

    产品研发进展不及预期;

    巨烽业绩不及预期。