恩华药业:舒芬太尼纳入优先审评,完善麻醉镇痛产品线

事件

    公司在研产品舒芬太尼纳入第三十批优先审评目录,纳入原因是儿童用药。

    点评

    舒芬太尼纳入优先审评,完善麻醉镇痛产品线

    舒芬太尼是一种强效的阿片类镇痛药,镇痛效果比芬太尼强,而且有良好的血液动力学稳定性,可同时保证足够的心肌氧供应,同时不存在免疫抑制、溶血或组胺释放等不良反应,有较宽的安全阈范围。目前,公司麻醉镇痛线上市产品有咪达唑仑、依托咪酯、右美托咪定和瑞芬太尼等。舒芬太尼纳入优先审评,公司有望加速补充麻醉镇痛产品线。在研管线中,麻醉镇痛领域还有地佐辛、阿芬太尼。

    舒芬太尼竞争格局好,仍处成长阶段

    由于镇痛效果好,安全性高,舒芬太尼仍处于成长阶段,2017年市场规模约为12亿元。目前仅宜昌人福和Impfstoffwerk两家公司有销售,竞争格局好,其中宜昌人福市场份额达到90%。

    受益招标周期和新版医保目录执行

    公司依托咪酯及丁螺环酮仍处于成长期,增速有望达到约20%。预计右美托咪定、度洛西汀、芬太尼类加速放量,根据2017年PDB样本医院数据,推测公司产品同比增速分别为80%、50%、80%。2018年上半年,随着新版医保目录调整执行,预计2018年将延续高增长,其中麻醉类增长在25%左右,精神类增长20%左右,神经类20%左右,商业增速5%左右,总体营收增长14%左右。

    盈利预测与投资评级

    我们维持对恩华药业的盈利预测和投资评价。预计2018-2020年归母净利润分别为4.87亿元、5.93亿元、7.50亿元,增长分别为23.3%、21.8%、26.6%,对应每股EPS为0.48、0.59和0.74元/股。首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示

    医保控费超预期,导致行业增速放缓;

    研发推进不达预期。