益丰药房:收购新兴药房进入华北市场,股权激励稳定核心员工

事件:

    公司公告拟以13.84亿元收购石家庄新兴药房86.31%股权(其中7.85亿元现金购买48.96%股权,剩余37.35%股权由发行股份支付),交易完成后公司将此有新兴药房91%股权。同时,公司公告限制性股票激励计划,拟以29.91元/股价格向117位中高级管理人员、核心管理人员、核心业务人员发行207.6万股(占股本0.57%)。公司股票2018年7月16日复牌。

    点评:

    收购新兴药房,进军华北市场

    新兴药房成立于2002年,在河北和北京拥有462家门店(其中河北省453家、北京9家)。2017年营业收入9.05亿元(销售额位列商务部统计数据23名,河北省内仅次于河北华佗药房),净利润4517.3万元(归母净利润4399万元)。新兴药房整体估值16亿元,对应2017年PE36X,PS1.77倍。新兴药房承诺2018年、2019年、2020年净利润不低于6500万元、8450万元、9950万元。收购完成后,公司门店家数迅速增加至2790万家,同时强势切入河北,顺利进入华北地区市场。

    股权激励调动核心员工积极性,考核条件彰显发展信心

    本次激励计划首次授予177.60万股(约占总股本的0.49%),预留30万股,(约占总股本0.08%),预留部分占本次授予限制性股票总额的14.45%。业绩考核指标为以2017年为基数2018-2020年净利润增长不低于25%、50%、75%,彰显公司发展信心。

    盈利预测与评级

    公司经营管理优势明显,未来将继续通过新设和并购继续扩张,2018年有望突破3000家门店。暂不考虑新兴药房并表影响,维持前期预测,预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.16元/1.52元/1.90元,对应当前股价PE分别为51/39/31倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    门店迅速扩增带来的管理压力;新收购门店整合风险;政策变动风险。