联讯策略周报:向死而生,静待转机
大势研判:向死而生,静待转机 贸易战、人民币贬值、叠加棚改货币化退出及经济下行压力激化,沪指继续创出新低,周线七连阴。地产及相关的家用电器板块领跌市场,前期涨幅较大的消费白马股也出现大幅回调。
接下来市场是否能够企稳,需要密切关注以下几个方面的信号:其一,贸易战进程中美国会不会加码征税及中国的应对措施;其二,即将公布(7月16日)的二季度经济和金融数据,投资(尤其是基建)是否止跌、降准之后是否带来社融和信贷的反弹;其三,政策的强信号转机可能会在7月下旬的中央政治局会议出现。
否极泰来,向死而生。市场至暗时刻,往往也意味着黎明已经为期不远。市场的大幅下跌已对利空过度反应,估值已经处在历史底部区域。(参见报告《巴菲特会如何看待当下A股估值》、《一文看破估值那回事,当前位置究竟是“黄金”还是“坑”》)不管是从短期择时博取超跌反弹,还是从长期资产价值配置的角度看,A股都具备了较好的布局机会。近期产业资本纷纷回购和增持,港资仍在不断加仓,充分说明当下的估值已经对中长线资金具有不错的吸引力。
虽然近期受到地产板块拖累,银行股也出现大幅下跌,但较低的估值以及稳健的基本面,使其具备较强的安全边际。随着政策边际改善日趋明朗,大金融板块将会受益。中长期角度看,受益于居民加杠杆的大消费板块(食品饮料、医药、休闲服务等)业绩仍有保障,错杀之后配置价值更突出。 货币政策边际改善日趋明朗 6月中下旬以来,货币政策边际改善的迹象日趋明朗,重要信号变化如下:第一,6月15日,央行并没有跟随美联储加息;第二,6月24日,央行针对债转股和小微企业实施定向降准,释放近7000亿元流动性;第三,6月27日,央行货币政策委员会会议强调要“保持流动性合理充裕”;第四,7月2日召开的金融稳定发展委员会强调要“维持金融市场流动性合理充裕”。
当然,目前政策更多还停留在“预期管理”阶段,信心受挫的市场希望等待更为确实有力的政策变化和结果。政策执行层面上是否确实有所宽松,还有待具体的信贷和融资指标的验证。
人民币贬值预期暂时稳定 2018年以来人民币汇率走势分为三个阶段:年初到4月中旬,美元贬值而人民币跟随性的相应升值;4月中旬至5月底,美元升值而人民币跟随性的相应贬值;6月初至7月3日,美元大致稳定而人民币加速贬值。 6月中旬以来人民币的加速贬值,促发因子是央行不跟随美联储加息,而催
化剂则是中美贸易战下对中国经济悲观预期有所增加。如果把第二、三阶段合并,人民币贬值的幅度与美元升值的幅度几乎相当。也就是说,从4月中旬以来,美元走强仍是人民币贬值的最主要原因。
根据经验总结,一旦离岸人民币汇率的贬值振幅接近2000基点,股市很容易受到较大的负面冲击,需要提高避险的意识。这也是央行对波动容忍度的一个相对极限,央行很可能会采取一定的干预措施。从近期人民币的贬值来看,央行对汇率波动的容忍度有所提升,而且央行似乎没有动用太明显的直接干预手段。
补贴影响新能源汽车合格证,不影响全年高增长 工信部发布数据显示,1-6月新能源汽车合格证累计数达到38万,同比大增113%;6月我国新能源汽车合格证数为6.6万,同比保持24%的增速,环比下滑10%。对于上述数据认识如下:1)新能源汽车市场整体拥有高速增长的潜力,单月度的下滑不会影响大趋势;2)6月数据的下滑主要与实行新能源补贴新规有关,对全年高增长依旧保持乐观;3)未来新能源汽车行业的发展更多的需要核心竞争力作为壁垒,龙头型企业会更加受益。 对于行业的发展,除销量等政策推动因素外,行业自身也具备很高的内生增长能力。在中美贸易摩擦背景下,具备核心技术的产业发展基本不会承受负面影响。从整个新能源汽车产业链来看,中国在上中下游均具备国际型龙头企业。综合大的宏观背景和行业内的发展,新能源汽车产业链具备高成长与高壁垒双重属性。
产业资本活跃带来新的投资主题
近期增持次数与市值的增加或预示底部区间即将到来。5月以后上市公司大股东累计增减持次数均在200次以上,但减持市值更大;6月开始大股东增持次数显著高于减持次数,上一次出现此现象2018年2月份市场大幅波动期间;7月首周大股东增持次数和增持市值均显著高于减持。
回购方面,仅深市2018年以来有超过270家企业实施股份回购,6月以来市场有多达43家披露股份回购预案,股市低迷,回购浪潮席卷A股市场。 大股东对于公司的生产经营、未来发展有更加清晰的认识,因而产业资本的行为具有先觉导向。产业资本的增持行为主要原因是对于公司股价低于应有价值的合理判断、当前和未来经营情况的乐观预期,因而产业资本的动向问题是判断投资价值的重要标杆。基于此,大股东增持与企业基本面高度相关,伴随着产业资本大幅活跃,叠加随后的反弹窗口期,新的主题有望形成。
风险提示:经济数据不达预期;政策效果不达预期;外部环境不确定性
