安井食品:发行可转债股东优先认购,扩产保障未来成长

产能继续扩张,为全国化布局再打牢基:

    过去产能不足是限制公司加大增长的主要制约,公司产能利用率,产销率都相对保持高位。公司目前在在厦门、无锡、泰州、辽宁已建成生产基地,形成了由南到北沿海岸线产能布局。2016年12月四川工厂开始动工建设,预计2018年年底将试生产,2018年辽宁工厂二期将投入建设。如今在四川继续扩产,预计2021年7月完工,为将来继续向全国扩张留下产能空间。且在四川设厂,可以辐射西南、西北地区,使“销地产”网络得到扩张,节约运输成本提高利润率。

    行业持续向好,小龙虾业务值得期待:

    火锅底料市场规模约400亿左右,集中度CR3仅为13%,龙头安井食品市占率仅5%,有充分的提升空间。火锅行业2013-2017年收入从2813亿元增长至4362亿元,CAGR11.6%,增长迅速。2017年在线餐饮市场规模突破2000亿元,5年CAGR达43.6%。在线餐饮外卖用户2017年突破3亿人。餐饮和外卖驱动了火锅底料行业的快速发展。

    小龙虾行业规模1400亿,目前各家跑马圈地,安井食品通过对餐饮的B2B冷链网络嫁接非龙虾为主的餐饮配餐渠道,B2C渠道则由电商运营。收购新宏业、联合京东生鲜平布局小龙虾全产业链。未来可期待安井食品在小龙虾业务上的发展。

    盈利预测与投资评级:

    我们预计公司2018-2019年收入分别为42.99/52.81亿元,同比增长23.4%/22.8%,对应EPS分别为1.18/1.51,同比增长25.53%/27.97%。对应30.5/23.9倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:销量不达预期,食品安全问题。