华英农业2018年半年度业绩预告修正点评:鸭链景气回升,喜迎业绩上修

我们认为,鸭链景气已全面复苏,鸭苗、冻鸭、鸭绒业务将带动公司2018年业绩快速增长。而随着国企改革继续深化,公司内部治理的改善显著提升公司运营效率,打开中长期业绩弹性空间。我们维持公司18-20年EPS为0.38元、0.53元和0.60元的预计,维持目标价10.21元,维持“增持”评级。

    公司主要产品价格大幅回升,其他产品价格较去年同期也有一定幅度上涨,公司预计2018上半年盈利5000万-5500万,同比大幅上升196.44%-226.08%。我们判断受环保及相关替代品涨价影响,以及由于2011年后行业亏损导致产能退出,鸭价进入回升期,此轮鸭价回升至少持续到2019年,带动单羽盈利爆发式增长。同时鸭毛是公司业绩的另一重要看点。受鸭产量萎缩及替代品棉花等价格上涨,羽绒价格也水涨船高,同时随着公司肉鸭屠宰量提升,预计公司18-19年自产原毛0.83万、1.11万吨,单鸭毛业务就有望贡献业绩100%+增长。

    公司国企改革不断深化,经营效率得到了明显提升,打开未来业绩弹性空间。对内,公司采取灵活的管理体制,放松对子公司的招聘限制,引入更多社会人才;激励机制方面也进行了改革,通过实施保证金制度与超额奖励制度兑现奖罚,提升员工积极性。对外,公司加强经销商管控,采用经销商入股制度,调动经销商积极性,效率提升将打开中长期业绩弹性空间。

    风险提示:疫病风险、鸭价上涨不达预期。