美亚光电更新报告:口腔CT订单饱满,利润增速逐季提升

结论:公司上半年口腔CT订单破700台,同比增长70%,奠定全年高增长基础,维持公司18-20年EPS分别为0.68、0.87、1.12元/股。基于公司18年单季度业绩增速逐季提升,且在稳增长背景下,口扫等新产品还将带来新的增量,医疗器械板块收入占比持续提升。上调目标价至28元,对应19年32倍估值,略低于医疗器械行业平均估值。维持“增持”评级。

    上半年口腔CT订单超预期,全年目标仍为50%增长:①从在手订单来看,18年上半年公司共组织3次大型团购,其中6月团购拿下285台订单、4月份团购拿下259台订单,总计上半年预计拿到700台以上订单,同比增长70%,奠定全年高增长基础。②考虑到交付节奏和公司产品结构升级,我们判断公司全年口腔CT销售目标仍为50%增长,完成预期目标压力不大。③长期看,预估国内市场成熟情况下口腔诊所大概在18万家左右,按照30%的渗透率计算,口腔CT存量应为6万台左右,仍有较强提升空间。公司作为国产品牌绝对龙头,持续受益行业发展。④除口腔CT外,公司的口扫+CADCAM预计下半年获得认证,新产品稳步推进中。

    色选机重回10%左右增速,海外销售持续推进:①公司Q1收入1.55亿,判断其中1.1亿左右为色选机,同比增速重回10%左右。②经历了16-17年海外渠道的梳理和经销商甄选,公司的海外销售持续稳步推进。长期看,未来色选机板块出口收入将占总收入的50%左右。判断在出口拉动下,公司色选机仍将保持10%左右稳定增长。

    风险因素:椅旁新产品推广进度不及预期。