中小盘IPO专题:IPO发行速度减缓叠加底仓亏损,网下打新账户数量下滑超千只

2018年上海市场IPO规模将继续占优:2018年以来一共发行22批新股,累计发行54家,发行规模约830亿,单只新股募资规模已经达到15.4亿元,远超2017年单只新股募资规模5亿水平。2018年一季度平均每周发行3家,二季度以来速度降到2家附近,整体IPO发行节奏明显减慢,如果按照目前每月发行8~10家新股的节奏,则2018年全年新股发行数量在100~120家附近,由于新股发行收紧,单只新股规模偏大,我们预估整体发行规模有望维持在1200亿朝上,整体规模预计将维持沪市占优的态势。

    IPO和CDR打新收益估测:截至2018年7月1日,发行的54家新股中有44家为网下新股,网下新股中有38只已经打开涨停板,其中沪市22只,深市16只。根据我们测算,22只沪市新股平均破板涨幅为219.55%,沪市A、B、C类投资者绝对收益分别为2391.39万元、255.74万元和91.61万元(其中工业富联收益按顶额申购测算,导致绝对收益较高,限售部分我们按6月29日收盘价计算);16只深市新股平均破板涨幅为225.76%,深市A、B、C类投资者绝对收益分别为146.78万元、138.08万元和27.54万元。两市累计A、B、C类打新收益分别是2538.18万元、393.82万元和119.15万元。由于目前CDR暂缓,具体发行节奏尚未明确,导致CDR在贡献收益上仍有不确定性,从目前数据来看,单只CDR的发行规模预估都在200亿之上,如果顺利发行,对网下打新的单只收益贡献在百万级别之上。假设今年全年发行120家,其中83%为网下新股,即100家为网下,如果剔除工业富联,则A、B、C类全年收益在800万元、720万元和160万元。考虑到工业富联,假设按照2~5亿规模申购来算增强,则对A、B、C类的单只增强收益在200万元、50万元和25万元,对应的A类全年打新收益有望超1000万元。

    打新基金中位数负收益,规模和收益成正相关:截止至2018年7月1日,我们统计的625只打新基金年初以来中位数收益为-0.75%,主要是受股票底仓拖累,影响打新基金业绩表现。2018年年初以来上证指数和深证成指下跌13.9%和15.04%,假设对应1.2亿双边股票底仓已经损失有1700万,如果按照5亿规模测算的打新收益仅575万,打新收益远远不够弥补底仓下滑带来的亏损。根据测算,打新基金中规模小于5亿的表现较差,中位数收益为-2.61%,规模介于5~10亿以及10亿以上的打新基金收益率分别为0.78%和0.87%,规模较大的打新基金由于大头配置在债券市场,受底仓波动影响相对较小。