新东方:扩张提速,单教学点爬坡期缩短

新东方(EDU.N)于2018年4月24日发布截至2018年2月28日的FY18Q4未经审计财务报表,2018年4月24日北京时间晚8时举行FY18Q3业绩电话会。 FY18Q3新东方教育收入YOY+41.2%达到6.18亿美元,经营利润YOY+1.5%达到5837万美元,归属母公司净利润YOY+1.1%达到6838万美元;集团Non-GAAP经营利润YOY+23.4%达到8116万美元,Non-GAAP归属母公司净利润YOY+20.1%达到9117万美元。

    扩张持续,学校及教学中心达到1000个。截至2018年2月28日,集团学校及教学中心数量达到1000个,环比增加60个,同比增加197个;其中教学中心913个,学校数量达到87所,教学面积同比增加41%。目前集团新增教学点可在5-8个月达到盈亏平衡,经营1年后经营利润率可达到10%到15%,教学点盈亏平衡所需时间较3年前减少5到6个月。新增的教学点未来将为集团收入及利润增长做出显著贡献。

    K12持续发力,出国考试培训及咨询增速提升。FY18Q3,新东方教育K12业务收入YOY+51%,其中U-Can收入YOY+51%,POP Kids收入YOY+50%;出国考试培训及咨询业务收入YOY+24%,该业务增速达到近三年最高水平;在线业务收入YOY+63%,其中K12在线辅导YOY+176%。

    集团指引FY18Q4收入YOY+36%到40%,达到6.61亿元至6.81亿元;其中K12业务增速达到60%,出国考试培训业务增速达到20%。

    【投资建议】

    基于以上判断,我们看好公司长期发展。我们维持新东方教育的FY18/FY19/FY20盈利预测,预期FY18/FY19/FY20每ADS收益1.91/2.86/4.03美元,对应47.30/31.61/22.39倍PE。我们维持新东方“买入”评级。