宏观大类日报:“技术性熊市”后的猜想

市场表现

    (1)外汇市场:美元反弹

    1、美元指数上涨0.40%,收于94.66(避险增加),关注对于流动性改善影响;

    2、人民币回落,离岸收于6.5806(压力测试),关注权益资产流动性状况;

    (2)权益市场:风险释放

    1、美股震荡,标普500指数上涨0.22%,道琼斯工业指数上涨0.12%(短期企稳);

    2、A股震荡,上证上涨0.16%,深证下跌0.52%(情绪释放),关注风险偏好的修复;

    (3)债券市场:避险回升

    1、10年美债收益率下跌0.14%至2.877%(避险增加),关注期限利差扁平化;

    2、10年中债利率下跌0.12%至3.603%(避险情绪),关注去杠杆背景下脉冲风险;

    (4)商品市场:下行风险

    1、文华商品夜盘上涨0.44%,能源品(原油+2.61%、焦煤+1.53%)领涨。

    大类资产:A股经历了上半年的修正后终于再次来到了“技术性熊市”这一市场的强压区间。4月23日的政治局会议上,提出在三大攻坚战时期“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”,从大类资产的角度来看,国内需求端政策的微调可能触发了本轮全球范围内的结构性转变--美元从年初的不再回落转变为反弹,人民币开启贬值路径,A股第一次“触底”,而相应的中债利率不再走弱、美债利率强势接近尾声,黄金开启了回落通道。而6月15日的中美贸易战升级或落地,加速了这一进程转变--美元加速升值,人民币加速贬值,上证跌破3000点展开“二次探底”,与此同时中债利率看似结束了前期的强势结构性转弱,而美债利率实现了头肩形转弱切换,黄金继续大幅走弱。而6月底我们突然发现了政策短信号的密集出台--对于楼市调控从居民转向企业,从货币转向实体;对于金融体系流动性快速出台了对于小微企业定向宽松,对于大型企业债转股等的流动性支持;对于货币层面的实物黄金新规以及对于金融市场层面的继续开放--在A股技术熊市,人民币急速贬值,房地产流动再次受限的情况下,对岸的市场成本端的压力在逐渐显现,而加息周期中利率曲线的压力没有减少,那么7月份伴随关税落地到来的国内经济会是又一场资本盛宴吗。

    策略:关注国内权益资产修复,短期仍配合避险资产对冲

    风险点:全球经济超预期上涨。