联讯宏观专题研究:再现定向降准

再现定向降准

    国务院常务会部署缓解小微企业融资难、融资贵,要点如下: 1、缓解小微企业融资难、融资贵,运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力 2、加快已签约债转股项目落地 3、将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围 4、将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税 5、国家融资担保基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80% 继上一次央行中期借贷便利合格抵押品范围扩容后,我们又见定向降准。但国务院常务会议强调仍要坚持稳健中性的货币政策,也就说全面宽松可能在短期还看不到。在防风险、去杠杆的平衡之下,启动的只是新一轮定向宽松周期。

    在这轮定向宽松周期里,我们认为:

    权益在2017年因供给侧改革、库存低位和终端需求韧性超预期,叠加金融防风险,资金普遍跑向蓝筹抱团取暖。但在2018年,供需缺口收窄后周期类行业利润增速已经放缓,实体总需求边际放缓,信用风险的担忧贯穿始终,再加上贸易战高度不确定性,股票质押去杠杆的压力,预计全年机会有限。

    黑色大宗近期有所回调,但仍处于高位。前期强势,源于需求复苏预期和环保限产,但终端需求已被证伪。地方政府去杠杆背景下,基建投资预计将继续低迷。房企融资环境持续收紧,建安投资弱势,资金来源对地方投资的约束将进一步硬化。贸易战升温,也增加了出口的不确定性。而供给端,环保因素已被透支。因此,大宗商品价格高位缺少支撑,面临较大的下跌压力。

    债券在市场今年因强监管产生的负债端风险已经大幅弱化,基本面将占据更大的权重,资产端收缩改善了银行间债券市场流动性环境的同时也增强了市场的配置力量,货币边际宽松已成定势,但高风险偏好的配置资金培育仍需要时间。在这样的环境下,目前最佳的策略将是利率和高等级品种长久期+中低等级短久期吃票息。 风险提示:经济韧性超预期