食品饮料行业2018年中期投资策略:价值与成长兼有,防御与进攻皆为

以6月5日收盘价为准,白酒板块当前市盈率33倍;同期,啤酒62倍、调味品54倍、调味酒59倍、黄酒43倍、葡萄酒40倍。相比之下,当前的白酒估值反而不算高。白酒板块2017年的业绩增幅为44.44%,2018年一季度为37.86%;对应的PEG值为0.74倍和0.87倍。从估值-业绩比来看,白酒板块当前的估值实在不算高。核心问题是:2018、2019年,白酒板块的业绩还能不能延续高增势头,以支持30倍以上的板块估值。我们认为,2018年,白酒板块业绩增幅超过30%是能够预期的,增长动力来自两年来的补库存和提价效应;2019年,随着动因的减弱,白酒板块的业绩增长或会成为“强弩之末”,届时市场应关注板块的估值风险。

    我们认为,2018年下半年的白酒板块值得加仓。如上所述,白酒板块将会在今年走出一个“慢牛”行情,板块的业绩增长将会不断地稀释其冲高的估值。通过考察以上指标,我们选定了下半年的白酒投资组合:泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)。选择泸州老窖是因为:公司长期来实施高分红,2016年至今,公司的股息率达到1.43%,在食品饮料上市公司中排名第七;公司估值相对较低,如果考虑进公司的分红情况,公司股价的估值应该更低。选择山西汾酒是因为:我们认为,在白酒上市公司中公司的业绩修复弹性最大,前期低基数和省内经济向好均是公司未来两三年持续较高增长的动力。

    2017年以来,截至2018年6月5日,调味品板块上涨42.39%;以2018年6月5日为基准,板块估值54倍;考虑到2018年一季度板块的净利润增幅为34.95%,故板块当前的PEG值为1.5倍。调味品上市公司属于典型的“成长型”投资标的。对于“成长型”投资标的,市场给予较高的溢价是较为常见的现象。我们认为,中国调味品行业将会持续稳定地为股东创造利润,从而不断地降低高估值。出于对调味品行业长期价值的认同,任何板块下调的阶段,都是市场参与进中国调味品发展的良好时机。针对下半年,我们重点推荐调味品板块中的:千禾味业(603027)、中炬高新(600872)和安琪酵母(600298)。

    为应对下半年经济中的不确定性,我们提供“安全垫”策略,设定的选股原则为:公司的产品毛利率较高,并受益于原料价格的稳定,故受生产成本上升冲击较小;公司的资产负债表稳健,偿债能力强,甚至是现金“奶牛”型的企业;公司倾向于高分红,为投资提供收益安全;公司的股价有一定程度的低估。价值投资的真谛是:基本面被市场低估,导致股价基本不具有下跌的空间,为长期投资提供较好的安全边际。我们推荐两个在防御性板块中具有充分安全边际的标的:双汇发展(000895)和承德露露(000848)。我们认为,双汇发展(000895)和承德露露(000848)都属于价值投资的典型范例,值得时间和市场一再检验。

    风险提示:国际间诸如贸易战等“黑天鹅”事件频发,从而引发市场系统性风险;国内经济恶化,导致消费萎缩。