行业配置月报:经济下行叠加流动性压力,防御性配置为上

5月份市场风险事件增多,创业板热度回落,A股行业表现偏向弱势特征。5月份 A股经历了内外因素的变迁:中美贸易战从缓和到再起,欧洲政治局势动荡以及新兴市场国家汇率大幅贬值等事件;虽然部分独角兽IPO,但是创业板指的热度明显下降;A股6月1日“入摩”,5月底大盘蓝筹获得市场青睐。消费和医药等防御性板块表现相对突出,市场呈现出弱势特征。

    宏观经济边际有所改善,但总体仍具有下行压力。TMT和医药板块投资热情相对较高,经结构性变化主导行业表现分化。在各方因素合力作用下,5月份是行业配置方向由模糊走向清晰的一个月。5月份公布的1-4月经济数据出现边际回升态势,但从工业增加值、固定资产投资和工业企业利润率等指标来看,下行压力未减;但是当前随着影子银行收缩、传统融资渠道收窄,基建投资增速回落成为必然。TMT和医药板块投资增速显著高于其他行业,在经济整体偏向结构化变化的同时具备相应独立增长的基础。

    6月份基础流动性和人民币汇率贬值风险上升,应当继续以防御性配置为重。首先,随着资管新规和商业银行流动性风险管理办法等正式稿的出台或落地,未来企业融资渠道还将进一步收窄,行业配置应当注意规避对银行信贷依赖较高、负债率较高的行业,防止银行抽贷行为对企业资金流造成影响;其次,中美贸易战是否真正鸣金还很难确定,美国同时向欧洲、中国开战,全球贸易自由化发展遇到挑战,全球经济运行风险增大,纺织服装、轻工制造等行业可能会产生长期不安定因素;第三,美元指数受益于美国企业数据的改善、特朗普的减税等政策,与美联储加息形成“双管”,使得美元在中期内保有继续回升的空间。因为人民币贬值,对于海外负债较高的行业形成的估值压力同样不可忽视;第四,6月份A股将迎来解禁潮,叠加基础流动性压力,因此防御配置应当是行业配置的首选。

    6月份行业配置建议 长线关注业绩稳健的消费和医药股,中线推荐创业蓝筹相关的TMT板块,短线关注区域(自贸区)建设、小金属(避险+TMT发展需求),以及周期股中有色金属板块的机会。

    风险提示:企业盈利不及预期,全球市场出现黑天鹅事件