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联讯策略-策略专题再论底部(一):A股远比你想象坚强

类型:投资策略  机构:联讯证券股份有限公司   研究员:朱俊春,殷越,廖宗魁  日期:2018-06-15
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核心观点:A股长期赚钱效应不差,指数和近期市场情绪蒙蔽了大众眼睛。A股下跌真因已经找到,三道防守线失守后,市场不再抱有幻想,底部由此形成。

    别让情绪和指数蒙蔽了你的眼睛 今年以来股票市场不景气,2018年1月末以来,A股市场处于跌跌不休的状态。以基金市场为例,今年以来股票型基金平均收益率只有-6.2%。赚钱效应没了,市场人心散了。上证成交量多次在1500亿左右的地量徘徊。融资余额上周末下降到9785亿元。 但外资看好A股。北上资金一直在持续买入(除了避险为主的2月有净的流出),在4、5两月则出现大幅净买入。

    十年指数两茫茫,A股真的缺少赚钱效应?援引上证综指和美国各大指数近10年以来的涨跌幅比较,上证综指下跌10%,道指和标普500分别上涨93%,而纳斯达克100指数竟然上涨了243%。

    除非您是相关指数投资者,不然A股的赚钱效应真不是用此衡量。以个股为样本做统计,得出一个和指数很不一样的结论:

    A股的亏损比例反而全球最低,港股的亏损比例最高,美股、欧股居中。过去十年投资者任意选择几支股票:A股市场三赚一赔,美国市场两赚一赔,法国市场接近一半要亏损,香港市场超过一半要亏损。

    如果以全市场的股票来进行分析,缺乏足够诚意,以标普500、纳斯达克100、沪深300和创业板100为例,可以看到A股权重股的股价表现不及美股。但并不是A股在权重股方面变差了,而是美股权重股变优秀了。

    A股下跌真因已经找到,市场底部由此形成 前期外部金融市场动荡,后期美国挑起贸易战、在全球自由贸易道路上倒行逆施,是A股调整的主要原因、直接原因、外部原因。3600到3300属于市场自我调整部分;而从3300到3100三道防线的接连失守,则是外部风险的干扰破坏。三次意外下跌之后,全市场已经不再对美国政府抱有幻想。随着美国重启商品征税,以中美贸易摩擦为特征的外部风险干扰,则可能到了“最坏阶段已经过去”的阶段。

    次要原因、间接原因、内部原因是A股本身体弱。一是前两年的慢牛征程后面由慢转快从而带来阶段回调;二是资金价格、融资环境、债务违约以及长期经济增长前景影响投资者短期持股信心。外部风险可控,股市未来走向将主要依赖于国内经济基本面的运行情况,这是我们的基本判断。

    风险提示:国内外宏观面的重大变化。

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