好太太:借消费升级之势,智能晾晒龙头新起航

好太太是国内第一家主营晾衣架的上市企业,公司业务立足于晾衣架,延伸至智能家居。1)收入端:公司2018年Q1实现营业收入2.63亿元,同比增长32.91%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长53.78%;2)产品端:公司成立“科徕尼”品牌,通过智能锁切入智能家居领域,布局智能晾晒、智能安防、智能交互和智能清洁四大板块;3)产能端:公司在智能晾衣架24.18万套(2016年)基础上扩建160万套,增加6.62倍。同时扩建智能家居140万套产能用于公司智能家居版块布局。

    行业端:消费升级驱动市场空间扩容。1)晾衣架市场规模预计在2020年突破230亿。晾衣架产品符合国人使用习惯,高人口基数奠定晾衣架市场空间基础。2)人均收入提升改变消费结构,智能化已是趋势。消费升级背景下智能晾衣架渗透率不断提高,对标日韩等发达国家智能晾衣机普及率约为40%,国内智能晾衣机渗透率不足10%,市场发展潜力十足。

    公司端:品牌+渠道+研发共筑王者地位。1)品牌营销建立长期优势,受益于公司持续性品牌投入,2016年公司成为晾衣架行业唯一一家入选中国品牌价值500强企业,在品牌意识加强的市场环境下优势凸显。2)线上线下齐发力,深度广度同升,2017年公司共有577家经销商共1495家专卖店,预计2018年新开专卖店400个,智能锁经销商专卖店300-500个;线上渠道毛利率超过60%,近两年收入CAGR66%以上。3)研发投入强化产品竞争力,公司是行业内首家布局智能晾衣架企业,拥有215项专利,手摇式和智能晾衣架分别涉及67项和108项专利,研发投入形成产品质量和差异化保障。

    盈利预测和投资建议:我们预估公司2018-20年实现销售收入15.44、21.45、29.97亿元,同比增长38.74%、38.97%、39.70%,实现归母净利润2.83、4.18、6.19亿元,同比增长37.51%、47.79%、48.00%,对应EPS为0.71、1.04、1.54元。考虑到好太太开店加速和品类扩张,我们给予好太太2019年30倍PE,对应价格31.2元。

    风险提示:地产景气度下滑风险、原材料价格上涨风险、市场竞争趋于激烈。