新能源行业:补贴或到位

上周,国家能源局与部分光伏行业企业代表召开会议,讨论可再生能源行业未来发展。国家能源局方面指出近期重点配合财政部抓紧发布第七批可再生能源补贴目录。

    我们保持对风电行业发展前景的乐观态度,特别是龙源电力(916:HK-买入)和华能新能源(958:HK-买入),维持行业超配评级。

    第七批可再生能源补贴目录有望近期发布。国家可再生能源发展基金专门为可再生能源行业提供补贴,目前可再生能源电价附加征收标准为0.019元/kwh。政府已发放六批补贴目录,前六批次目录包括2015年2月前并网的可再生能源装机。只有在补贴目录中的装机才有资格获取补贴,意味着在2015年2月之后的可再生能源装机补贴基本无法到位。据我们统计2015年初后我国光伏和风电的新增装机容量分别占2017年底对应行业总装机容量的78.5%和39.2%。因此,我们预计第七批补贴目录的发布将缓解目前市场对补贴拖欠的担忧并改善运营商现金流状况。

    补贴拖欠情况有望缓解。截至2017年底,龙源电力的应收账款为72亿元(同比上升22%),华能新能源也为72亿元(同比上升56.5%)。两家公司应收的剧烈增长主要由于补贴拖欠。2017年底,可再生能源补贴缺口已达1100亿元,该数据在2016年底为600亿元。自2018年初以来,政府便强调追缴自备电厂拖欠的政府性基金及附加等费用,预计这部分回收有望达到200-300亿元,可以一定程度缓解目前的补贴压力。

    我们的首选。大型风电运营商如龙源电力及华能新能源拥有较强项目管理能力及较低融资成本.截止2017年底,龙源电力风电总装机约为18.4GW,华能新能源约为11.6GW。且作为中国最大的两大风电运营商,第七批补贴目录下发有望带来估值提升并一定程度改善现金流情况。