宏观大类周报:关注本周市场对于波动率的抬升

摘要:

    今年前五个月的市场叠加着上周美国监管层对于金融领域的放松窗口开启,进一步确认了此前我们对于美国经济走向过热的判断。在这一情况下,中期内价格上升的压力将成为大概率的事件,而叠加着新兴市场风险和欧洲风险对于全球套利资金的向美国市场驱赶,这种压力到来的时间点可能提前。5月美元反弹背景下美元流动性的阶段性宽松间接暗示了资金流向美国市场的可能。

    在美国经济过热的背景中,价格上行的路径值得进一步探讨。我们注意到在欧洲一季度经济表现并不尽如人意(欧央行认为是临时性表现),而意大利等国CDS大幅攀升、德银估计大幅下挫的情况下,欧央行依然向市场释放退出QE的政策预期,似乎释放了欧元流动性收紧风险可控的预期。如是,在欧元阶段性因为风险释放之后企稳的过程中,对于未来欧元来说构造了低位入场的机会;否则,这种风险的出清增加了欧元区的不确定性,市场短期流向美元资产的概率继续增加,而过热的经济中利率的继续上行同时抬升了美元资产的波动率中枢。

    大类资产配置展望:

    股指:央行增加抵押稳定流动性的预期阶段性改善了风险偏好。截止5月经济数据的依然相对乐观增加了市场在信用风险继续释放过程中的乐观,CDR基金的设立继续改变着市场的市场组合预期,但是新兴市场货币风险的扩大部分抬升了市场对于A股的风险溢价,期指上周呈现先扬后抑的特征。关注本周欧美央行议息会议,外围市场的利率上行预期料增加了国内估值在低位继续调整的可能。

    国债:货币政策的边际放松继续抬升了市场对于利率的正向预期。违约风险陆续增加的环境中,信用继续收紧的预期逐步放松带动了利率回落预期;但是外围市场利率的延续上行预期增加了国内利率下行的阻力。自我们发布报告“短期做陡空间不大”以来,在国内经济上行预期收敛的带动下期限利差继续收窄,显示出市场对于未来的乐观继续下调。预计利率高位震荡的模式仍将延续,触发因素仍在酝酿中。

    贵金属:央行货币政策的可能改变增加了利率阶段性上行的风险。而叠加着经济乐观指数回落的影响下,预计增加贵金属的避险需求(金强银弱),我们不排除美元和黄金阶段性通胀的可能性。而随着特金会的召开对于地缘格局的重塑确立,中东的风险值得进一步关注,临近月末OPEC会议,上述影响因素料对于市场的通胀环境形成新一轮的方向影响。

    策略:增加黄金或波动率资产的配置。

    风险点:美国经济数据超预期回落。