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策略周报(2018年第21期):规避风险,坚守主线

类型:投资策略  机构:国元证券股份有限公司   研究员:王明利  日期:2018-06-04
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1. 市场出现回调

    上周的A股市场连续调整,各主要指数全线下跌。其中上证综指下跌1.63%,创业板指数下跌1.75%,上证50指数下跌2.89%是本周下跌幅度最大的指数。从行业上来看,除了生物医药、商业贸易、汽车等行业出现上涨以外,其他各行业均出现不同程度下跌。其中采掘以及家电等行业跌幅尤为明显。

    2. 监管压力有所缓和

    2018年5月25日,商业银行流动性新规发布,将自7月1日起实行。此次新规主要引入三个量化指标:净稳定资金比例(NSFR)、优质流动性资产充足率(HQLAAR)和流动性匹配率(LMR)。与去年12月份出台的征求意见稿相比较来看,此次“商业银行流动性新规”的正式版主要在过渡期方面明显延长,对部分考核指标的权重也进行了修正,监管压力有所缓释。总体来看,从“资管新规”到“银行流动性新规”,监管层对部分市场影响较大的条款都设定了较长过渡期,减少了存量调整对市场的冲击,让市场对监管趋严的担忧有所缓解。

    3. 风险偏好受到压抑

    上周市场在多重负面情绪的影响下,出现全面回调。市场担忧的问题主要有两点:一、信用违约风险进一步扩散;

    二、中美贸易摩擦出现反复。二季度以来以神雾环保为代表的上市公司信用违约事件频发,信用利差走扩。市场担忧在去杠杆以及严监管的环境下,信用风险隐患引发股市避险情绪升温。同时,东方园林债券发行遇冷以及盾安系大量存量债券兑付风险仍然存在。预计信用违约对市场情绪的打压短期内仍将延续。然而目前我国市场信用债违约率仍处于低位,监管层对防范金融风险的重视程度不断上升,系统性风险爆发的概率较低。除此以外,中美贸易摩擦刚取得阶段性和解,上周美众议院通过一项总额7170亿美元《国防授权法》中,禁止美国政府购买中国产监控摄像头等产品。以海康威视为首的多个中国企业再次被点名。中美贸易冲突虽然暂时得到缓和,但两个超级大国间的贸易博弈仍在继续。 4. 规避风险 坚守主线

    中美贸易战带来的负面冲击消退之后,信用违约事件频发成为近期压抑风险偏好修复的主要原因。对于近期的投资策略我们认为,6月份市场流动性有季节性偏紧的特征,短期内应该对债务违约集中度较高的行业,以及杠杆率偏高的个股进行适当规避。然而由于现阶段信用违约规模可控,对市场中长期的趋势没有直接影响。我们维持全年箱体格局运行的判断,当前经济平稳运行,市场已经接近底部,下跌空间有限,负面影响逐渐消退之后中枢有望抬升。而以新经济为代表的成长行业龙头仍然是我们中长期看好的投资方向。行业选择上建议持续关注生物医药、工业互联网以及人工智能等行业。

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