非银金融行业周报:业绩承压,短期内保持谨慎

本周重点关注标的

    证券:东方财富、中信证券、华泰证券保险:中国平安、中国太保、新华保险

    多元金融:安信信托、中航资本

    投资策略:

    证券

    本周,证券板块明显走弱,我们认为主要原因是证券板块业绩承压,从证券业协会发布的《证券公司2018年一季度经营情况分析》来看,受全市场融资利率全线上行影响,券商一季度利息支出同比增长逾三成。而上市券商发布的4月份月报来看,环比业绩继续下滑。从政策面来看,九部委联手发布《十三五现代金融体系规划》落地,对证券行业有影响的政策是“显著提高直接融资特别是股权融资比重,2020年末,债券市场余额占国内生产总值(GDP)比重提高到100%左右。”这一目标有助于提高券商未来投行业务收入。从二级市场走势来看,目前证券板块的估值属于历史低位,左侧布局更能获得超额收益。本周我们建议投资者继续关注头部券商或特色券商中信证券、华泰证券、东方财富。

    保险

    上周,保险板块在前三个交易日表现不佳,下行趋势明显,后两个交易日企稳并在最后一个交易日收红。保险的长端逻辑我们已经反复提到,增长的确定性较为明确,个税递延养老险试点的全面铺开有利于长期保障型产品的发展,上市四大险企目前都在改善产品结构,传统险占比明显提升,有望在第一时间享受政策红利;加上估值较低,配置价值十分明显。而从中短线来看,1-3月保险开门红不红,从股价反应走势来看,市场对于业绩不达预期的反应已经较为充分。4月份单月数据显示,保险的保费边际收入正在改善,二季度保险公司加大投入建设代理人团队的可能性很高,因此在二季度新单贡献预计相对于一季度改善明显,加上续期保费的拉动,原保险保费增速有望同比实现增长。建议投资者关注中国平安、中国太保、新华保险。

    多元金融

    上周多元金融下跌2.63%,在非银子版块中表现相对较好,但整体跑输大盘。信托方面,资管新规发布后,近期信托产品发行数量和规模都明显缩量,去通道对行业的影响深远,发力主动管理财富管理能力,提高产品设计能力及资产配置能力,可一定程度较低通道受限对于公司业务的影响;近期信用事件频发,给不良资产管理公司带来业务机会的同时,风险也进一步加大,挑选资产包质量和资产包价格的竞价能力成为关键。建议关注主动管理占比较高的安信信托和成熟金控平台的中航资本。

    风险提示:二级市场整体大幅下滑,从严监管超出预期。