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每日点评:在震荡结构下继续追寻确定性

类型:投资策略  机构:山西证券股份有限公司   研究员:麻文宇  日期:2018-05-29
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策略建议

    市场:今日市场波澜不惊,窄幅波动,创业板下挫跌破1800 点整数关卡,两市成交额不足4000 亿,市场情绪依然不高。从行业上来看,申万行业跌多涨少,今日价值蓝筹相对成长、周期更为强势。

    我们认为近期大消费类强势的主要原因是对未来经济走势分歧较大,市场偏好重新又回到了确定性上。国家统计局5 月27 日发布的工业企业财务数据显示,2018 年1-4 月份,全国规模以上工业企业利润同比增长15%,增速比1-3 月份加快3.4 个百分点;其中,4 月份增长21.9%,比3 月份加快18.8 个百分点,并创2017 年10 月份以来新高。受PPI 回升等多重因素影响,我们认为今年工业企业利润不会出现断崖式下跌。但是无论是从政策、居民存款或是外部环境来看,经济大幅向上的可能性也比较低。因此近期的配置上,我们认为寻找确定性的策略仍然有效。但是值得注意的是,在追寻消费板块确定性的同时,也要注重短期存款增速大幅下滑的现象,配置上以必需消费品为主。短期来看,我们认为市场对于高油价可能引起的“滞胀”预期将得到一定的缓解,投资者无需过度担忧。

    但就目前来看,对市场抑制力度最大的应该是信用债不断违约,18 年新增违约发行人已达到8 家,市场开始出现一定的恐慌情绪。我们对此较为担心,债券违约情况一旦持续发酵将对A股市场的内涵价值、流动性、情绪、估值带来巨大的打击。但是从目前官媒表态来看,管理层对信用风险蔓延的容忍度较低,爆发系统性风险的概率较低,因此我们认为,一旦市场出现过度恐慌,将是较好的入场建仓的时间点。

    今日石油化工板块遭遇重挫,我们此前预判中美贸易关系缓和将瓦解OPEC减产协议,并预判油价承压、石油化工板块仅为短期机会,我们建议投资者暂时规避石油化工。在规避石油化工板块的同时,我们建议投资者重点关注受油价回落利好的民航板块。首先经过我们计算,国内3大航空公司航油成本目前占总成本的30-35%,油价对民航业绩影响的弹性较大。其次,燃油附加费有望复征将显著减小航空行业成本压力。同时,票价管制放松打开价格空间,民航盈利能力大幅提升,民航股有望迎来戴维斯双击。 此外,我们本周开始重点对猪周期板块进行推荐。猪周期从本源上来讲是利润周期,从目前来看养猪行业已经全面进入亏损的状态,中小商家纷纷开始减少或者停止养殖,上周开始猪价开始有抬头的迹象。夏季居民多偏向于消费偏瘦的猪肉,为保证收购,屠宰企业提价收购标猪,加之屠宰企业有通过提价对冲消费淡季业绩下滑的意愿,对生猪市场行情形成一定支撑,猪价有望持续上涨,成本和技术优势突出的龙头企业将显著受益。

    我们认为短期市场将继续呈现出震荡行情,向上的主要推动因素在经济超预期、货币政策有所放松、高层扩内需态度坚决。而向下的因素则主要会出现在信用风险蔓延、外贸摩擦加大、需求萎缩三大方面。行业配置方面,我们继续建议投资者对(一)低估值修复(大金融)、(二)环保限产(强周期)、(三)A股纳入MSCI(医药、食品饮料)三条主线进行配置。此外,我们本周建议投资者重点对猪周期、火电板块进行配置。

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