天然气行业:前景向好

国家发改委出台了一项关于加快推进天然气储气设施建设的政策,这将有助于稳定冬季天然气成本

    目前已有14个省份发布了“城镇管道燃气配气价格管理办法”,总体ROA上限为7%

    基于较高的永久增长率假设,上调燃气公司现金流量贴现法目标价10-11% 国家发改委新政策支持天然气储气设施建设 18年4月26日,国家发改委印发了《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》以推动全国的天然气储气设施建设。这一文件要求在2020年前上游天然气供应商和下游城市天然气运营商分别拥有相当于其年度合同销售量10%或以上,及年度天然气用量5%的天然气储气设施。对于城市天然气运营商建设供自用的天然气储气设施,该项资产可被纳入其天然气输气项目,并可享有最高7%的ROA。对于其建设用于租赁的储气设施,其储气服务费用和调峰费用将按市场化价格执行。为了达到政府的要求,城市天然气运营商正在增加天然气储气设施方面的建设投资。我们预计全国各地天然气储气设施的加快建设将有助于稳定冬季天然气成本,利好城市天然气运营商在长期的发展。

    短期政策风险有限

    17年6月20日国家发改委印发《关于加强配气价格监管的指导意见》后,目前为止已有14个省份相继出台了相关的执行细节。除四川和陕西外,其他省份的配气项目ROA上限均为7%,与国家发改委的指引相同。因此,我们认为短期内政策风险有限。

    中长期前景展望更为正面,上调燃气公司现金流量贴现法目标价 中期天然气需求增长旺盛(2017-20年复合增长率15%)以及冬季天然气供应短缺问题得到缓解,我们认为天然气行业的中长期前景正变得更加正面。相应地我们上调燃气公司永久增长率0.3-0.5个百分点,上调目标价10-11%。我们的板块首选是中国燃气(384 HK,买入),因为公司在农村地区进取性的扩张和在高增长市场的广泛覆盖能够使其享有最强的增长。公司快速增长的高利润率的附加值服务也将带来盈利增长的上升空间。