洽洽食品:结构优化迎合消费升级,新品开拓落实战略布局

1、产品结构持续优化。我国传统炒货行业已步入稳步发展周期,行业增长空间有限。同时,随着消费人群年龄结构的变化以及新的休闲食品品类的大量出现,原有的传统炒货市场不断被压缩,行业唯有变革才有出路。洽洽食品为传统炒货行业龙头企业,近年来公司通过不断优化产品结构,实现了平稳的增长。产品结构优化方面:1)公司通过对原料进行了全面升级,保障了原料供给的稳定和品质,这是公司未来产品升级和产品品质保障的基础。2)开发了皇葵、焦糖瓜子、山核桃瓜子以及葵珍等系列升级产品,实现了葵花籽业务内生式增长,迎合了当前及未来消费趋势。凭借着在炒货行业多年的技术积累和品牌优势,我们认为,公司未来推出更多升级产品的可能性较大,届时将推动公司葵花籽业务持续优化,业务盈利能力有望得以提升。

    2、新品开拓落实战略布局。随着公司事业部改制的逐步推进以及内部竞争机制的形成,业务部门具有更大的动力和激励去开拓市场,公司新品推出的频次和数量较之前有个显著的提升。当前,公司成功开发了每日坚果系列产品(公司坚果系列产品已具有一定规模,未来有望保持快速增长),切入了坚果行业,为公司长远发展奠定了基础。同是,公司还陆续开发了坚果乳、山药脆皮等新品。新品类的开拓对公司发展意义重大。首先,短期来看,公司炒货行业受制于行业瓶颈,寻找新的业务实现主业突破是当前所需;长期来看,从休闲食品的战略定位来看,公司业务布局必须要实现多元化,仅仅局限于炒货行业是不够的,因此,围绕休闲食品的战略定位开发多元化的产品体系也是未来的趋势。总体来说,短期来看,公司的业绩增量来源于产品结构优化带来的内延式增长。长期来看,公司的发展取决于新品的拓展和外延式并购。

    3、海外业务稳步推进。海外业务方面,2017年,在“一带一路”政策的指引下,公司完成了泰国子公司的建立,以此辐射东南亚市场。我们认为,随着泰国子公司的构建完成,公司在生产加工和物流配送等方面的运营效率将得到显著的提升,海外业务有望在收入和盈利两方面均保持较高的增速。

    4、盈利预测与投资建议。鉴于公司强大的线下渠道布局以及“洽洽”品牌影响力,我们看好公司新品在线下推广预期。预计18/19/20年实现每股收益分别为0.71元、0.82元和0.90元,当前股价(17.10元)对应18年21倍估值,19年19倍估值。基于公司新品处于快速放量阶段,给予18年25倍估值,对应目标价为20元,给予公司“增持”投资评级。