四创电子事件点评:博微特种产业园开工,深化电子器件领域布局

事件:

    5月11日上午,四创电子博微特种产业园举行开工典礼。

    观点:

    博微特种产业园布局电子器件领域,显著提升雷达配套能力。

    特种产业园集聚公司的印制版、高频微波基板等电子器件业务,达产后将显著提升雷达电子器件的配套能力,为未来军用、民用雷达国产化替代提供配套产能。特种产业园占地65 亩,总建筑面积近6 万平方米,建成后可实现年产10 万平米微波电路板和1000 万平方分米面积镀涂,成为国内重要的微波电路与表面涂装生产基地,为38 所、四创电子开展军民深度融合,打造新动能,实现高质量发展提供有力支撑。

    38 所培育智能停车和太赫兹安检仪两大军民融合项目。

    智能停车库项目由38 所提供技术,四创电子具体经营拓展。据我们了解发展态势较好,利润规模逐步增长,达千万级别。38 所的太赫兹安检仪市场空间大,规模增长快,今年收入预计超过10 亿元,盈利能力很高。目前该太赫兹安检设备正在机场地铁推广。

    38 所DSP 芯片打破国外垄断,性能超越国外同类产品。

    近期38 所推出了实际运算性能业界同类产品最强的数字信号处理器--“魂芯二号A”。该芯片由38 所完全自主设计,在一秒钟内能完成千亿次浮点操作运算,单核性能超过当前国际市场上同类芯片性能4 倍。

    38 所资产注入空间较大

    38 所18 年净利润预计11 亿,资产收购价格假设按照8 倍PE 测算,备考PE 目前约为14 倍。考虑到38 所DSP 芯片的核心配套地位以及太赫兹安检设备的广阔市场空间,给予40 倍PE,目标市值520 亿,整体市值空间在倍以上。

    结论:

    我们预计公司2018~2020年营业收入分别为59.73亿元、67.26亿元和75.37亿元,归母净利润分别为2.72亿元、3.27亿元和3.94亿元,EPS分别为1.71元、2.06元和2.48元,对应PE分别为36X、30X和24X。目前估值优势明显,强烈推荐评级。

    风险提示:雷达订单不及预期,公共安全业务增速不及预期。