风华高科:乘MLCC自主可控之东风,破国企改革之坚冰

事件:

    风华高科公布2017年年报:实现归母净利润2.47亿元,同比增长186.66%;营业收入33.55亿元,同比增长20.94%;基本每股收益0.28元,同比增长180%。预计2018年营业收入为41亿元,同比增长22.19%。

    2018年一季报及半年度业绩预告:公司一季度实现归母净利润1.16亿元,同比增长327.69%;营业收入8.42亿元,同比增长35.17%;基本每股收益0.13元,同比增长333.33%。同时预计2018年1-6月净利润为2.8-3.2亿元,同比增长150.7%-186.51%。

    核心提示:

    MLCC开启新一轮涨价潮,国产崛起铸就业绩高增长被动元件市场行情持续向好,MLCC均价涨幅超20%,R-Chip涨幅略小于MLCC,涨幅最大的是体积小,电容量大的高端MLCC产品。风华高科紧抓市场回暖契机,一方面,围绕“聚焦主业”发展战略,持续加大主业投入,积极布局新一轮产业升级及产能扩张,主力产品MLCC和片式电阻器扩产超过30%;

    另一方面,公司新型电子元器件关键材料与工艺国家重点实验室挂牌,自主研发提高产品技术水平。成功突破日韩一线巨头的封锁,完成了车规级MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器全系列产品的AEC-Q200认证并形成订单,摆脱了高端电子元器件受制于人的窘境。

    受前期投资产能逐步释放以及强化企业管控等综合因素的积极影响,公司主营产品市场订单供不应求,产业技术水平稳步提升,产品及客户结构进一步优化。

    国企改革之先锋,优化管理激发企业内生成长动力作为广东国企改革先锋,风华高科不断深化改革整合重组。一方面,把资源向优势产业和优势企业集中,实施“瘦身强体”工作,突出聚焦主业发展战略,压缩管理链条,完成9家控股、参股公司停业退出;实施职能部门整合改革,人员编制缩减达35%。另一方面,完善各子(分)公司及职能部门薪酬激励机制改革,突出绩效和能力的付薪导向,在实现员工共享公司发展成果的同时,适度拉开收入差距,加大激励与约束力度。通过深化改革,公司核心竞争力不断增强,运营效率大幅提升,阻容感三大主力产品盈利能力持续增强。

    MLCC涨价逻辑得到验证,供需缺口有望延续在需求侧,汽车电子、智能手机升级换代使得MLCC需求总量快速提升。一方面,汽车电子市场驱动MLCC朝高端化与精细化发展。另一方面,智能手机产品功能升级及通信标准提升驱使MLCC用量大幅攀升,市场规模持续稳定增长。

    在供给侧,日韩MLCC一线巨头整体扩产力度不强,为适应高端市场需求,主要战略为内部产能结构化转移。如TDK转型至高容量MLCC和消费电子的微型MLCC,未来逐步淡出中低端市场。

    结构性涨价逻辑已得到市场验证,供需矛盾有望持续。

    积极推荐国内MLCC行业龙头风华高科(000636.SZ)

    风险提示:公司扩产进度不及预期、国企改革不及预期。