东江环保:强者恒强,危废处置领域的领军者

公司聚焦危废处置行业,在市场中占据龙头地位

    公司聚焦危废处置行业,危废无害化处置和资源化利用业务是重要的营收来源,收入实现较快增长且占比逐渐提升,2017年两项业务收入分别实现11.67亿元、11.82亿元,同比增长38.44%、49.33%,合计占营收比为75.78%,比上年提高13.33个百分点;处置产能释放亦在加快,2017年公司危废处置规模达到160万吨,处于国内领先地位,2020年预计公司将拥有350万吨/年的综合治理产能,CAGR达29.81%。根据Frost&Sullivan、远卓分析、前瞻产业研究院的数据,危废处置行业内排名前十大公司仅占总设计处置能力的6.8%,市场格局分散,其中公司市占率为2.26%,处绝对的市场领先地位。

    危废处置蓝海掘金正当时,公司成长空间巨大。

    对于我国工业危废实际产生量,我们采用对比发达国家危废产量占比测算法、第二产业增加值测算法,估算2016年我国危废产量大约为1.07亿吨,按照3000元/吨的焚烧价格进行测算,年市场空间大约为3210亿元。根据《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》统计数据显示,2016年底,全国各省(区、市)颁发的危废(包含医疗废物)经营许可证所核准经营规模为6471万吨/年(含收集经营规模397万吨/年)。2016年实际经营规模为1629万吨(含收集23万吨),有效处置能力较低,同时牌照发放亦有空间,未来的市场空间广阔,公司作为行业龙头,将持续享受行业红利,发展潜力巨大。

    维持“推荐”评级

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65元,0.81元,0.98元,对应的PE分别为23倍、18倍、15倍,鉴于公司处于行业龙头地位,产能仍在持续释放,目前处于估值低位,维持“推荐”评级。

    风险提示:订单不达预期,产能释放不达预期。