恒力股份:一季度业绩实现高增长,看好PTA-涤纶板块

PTA景气向上,公司业绩迎来大幅增长。受益于PTA景气向上,公司业绩大幅增长。2017年公司收购恒力投资,旗下拥有660万吨/年PTA。2018年Q1PTA业务实现营业收入51.94亿元,实现销量104.43万吨。未来国内PTA新增产能较少,下游纺织业的回暖对上游PTA的需求有强力支撑,PTA供需有望持续改善,预计全年PTA保持高景气。

    收购恒力投资和恒力炼化,并表增加公司业绩。公司收购恒力投资和恒力炼化100%股权事项,利润合并报表,大幅增加公司业绩。2000万吨/年炼化一体化如期进展。恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目总投资562亿元,项目以450万吨芳烃联合装置为核心,项目已经处于设备全面安装建设的高峰期,同时各项工作正按四季度投料试生产的计划正全面有条不紊推进。项目完成后,公司将建成PX-PTA-涤纶长丝一体化全产业链,项目投产有望带来公司业绩增厚。

    增加配套项目,打开成长空间。公司下属子公司恒力化工拟投资约210亿,建设150万吨/年乙烯工程项目,项目建设期2年。建成后有望进一步提升公司业绩。同时公司拟通过孙公司恒科新材实施年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目。按照公司测算,项目达产后预计实现年收入156.6亿元,税后利润20.0亿元。我们认为增加配套项目,完善全产业链,有望打开成长空间。

    投资建议

    我们认为公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,2000万吨/年炼化一体化项目的投产有利于增厚公司业绩,看好公司未来前景。预计2018-2019年公司归母净利润为17.6亿、21.0亿、22.7亿,EPS分别为0.62元、0.74元、0.80元,PE分别为24.1倍、20.2倍、18.7倍。首次“增持”投资评级。

    存在风险

    产品价格大幅下跌的风险,炼化项目投产不及预期的风险。