凯莱英2018年一季报点评:短期受汇兑损益影响,内生增速稳健

4月20日,公司公布2018年一季报:报告期内,公司实现营收3.64亿,同比增长25.36%;实现归母净利、扣非后归母净利分别为0.62亿、0.53亿,分别同比增长29.34%、13.68%;实现EPS 0.28元。公司同时公布2018上半年经营业绩预计:2018上半年实现归母净利1.5亿-1.62亿,同比增长20.00%-30.00%。

    投资要点:

    汇兑损益影响当期利润,上半年整体业绩增长稳健

    报告期内,公司主营业务毛利率49.8%,与去年同期基本持平。扣非后归母净利同比增长13.7%,值得注意的是当期财务费用0.44亿,同比增长1913.85%,主要是人民币升值因素影响。剔除汇兑损益(仅考虑汇率变动对现金及现金等价物影响)后,扣非后归母净利同比增长46%。分季度看:一季度实现归母净利0.62亿,预计Q2实现归母净利0.88亿-1亿,在上半年受汇兑损益影响下,公司整体业绩仍能保持稳健增长,显示内生增速依然强劲。此外当期销售费用为0.12亿,同比增长35.93%,主要是因为公司积极开拓海外CDMO市场,人才薪资等费用大幅增长。

    受益于国内创新药MAH,长期看好公司一站式外包全产业链服务

    公司作为国内小分子化药CDMO龙头,核心技术优势突出,涵盖创新药CMC服务、MAH业务、制剂研发生产等方面。随着仿制药一致性评价工作开展、国内创新药产业蓬勃发展和MAH的施行,公司积极拓展国内业务,2017年大陆业务收入达1.15亿,占公司整体收入8%,逐步形成国内外业务协同发展新格局。与此同时,公司不断通过自行设立或合作方式扩展业务领域,公司业务范围已拓展至上游CRO、生物药领域研发及创新药早期投资,公司在创新药研发服务链实施全方位布局,积极构建创新药“VC+IP+CRO/CDMO”模式下的药物一体化服务生态圈。

    盈利预测与投资建议:

    预计2018-2019年公司实现归母净利分别为4.72亿、6.21亿,对应EPS分别为2.05、2.70;对应当前股价的PE分别为40倍、31倍,继续强烈推荐,维持“买入”评级。

    风险因素:客户新药研发失败的风险、汇率波动的风险、业务拓展整合不及预期的风险。