恩华药业:2018Q1业绩同比增长19%,符合预期

公司业绩:公司2018Q1实现营收9.3亿元,YOY+10.5%,录得净利润1.0亿元,YOY+19.3%(扣非后YOY+19.4%),EPS 为0.1元,公司业绩符合预期。

    公司同时预计2018H1业绩同比增长15%至35%。

    医药工业稳健增长,医药商业预计还未恢复:母公司主要为医药工业业务,从母公司报表来看,2018Q1实现营收5.2亿元,YOY+14.8%,录得净利润1.1亿元,YOY+22.2%,因此,公司营收及净利增长预计仍是由医药工业贡献,医药商业部分预计营收维持个位数增长,仍略有亏损。医药工业中预计麻醉类药物预计同比增长15%左右,其中右美托咪定、瑞芬太尼等继续快速放量,预计均同比增长50%以上,老产品依托咪酯预计同比增长10%左右;精神类药物预计同比增长10%以上,其中度洛西丁预计同比增长50%以上,阿立呱唑预计翻倍增长,老品种利培酮预计同比增长5%左右。

    新品推广放量使得毛利率提升,销售费用率相应增加:由于新推品种不断上量,公司2018Q1综合毛利率也同比提升2.5个百分点至53.9%。公司销售费用率也相应同比增加1.7个百分点至32.3%;公司管理费用率为7.4%,同比微增0.1个百分点;财务费用率同比下降0.4个百分点至-0.6%。整体来看,期间费用率同比增加1.4个百分点至39.1%。

    短期将继续受益于新品上量,研发管线保障公司长远发展:短期来看,公司新品右美托咪定、阿立呱唑等在2016年后中标省份增加,右美托咪定、齐拉西酮注射剂进入医保,阿立呱唑由乙类调为甲类,公司产品具备不断放量基础。另外,公司销售分线改革顺利,将提升销售人员的专注度,为中标产品放量提升动力。从中长期看,公司专注于精神、麻醉领域,在研项目50多个。目前一类新药DP-VPA 一期完成,利培酮片、阿立呱唑片一致性评价进展顺利。公司研发产品丰富,各产品进展顺利,我们看好公司长期发展。

    盈利预计:我们预计公司2018、2019年分别实现净利润4.8亿元、5.8亿元,YOY 分别增长21.9%、20.4%, EPS 分别为0.48元/0.57元,对应PE 分别为33倍/28倍。公司业绩稳定增长,目前估值合理,维持“买入”的投资建议。