宏观专题报告:历史数据显示当前债市收益率仍然偏高

(1)在目前的宏观经济条件下,十年期国债收益率的均衡值为3.43%左右,这意味着目前3.53%的十年期国债收益率仍然偏高,债市收益率仍有一定的下行空间。

    (2)2013年7月之后十年期国债收率常偏离其均衡值。上一轮债牛中2015年1月至2016年10月债市收益率持续低于均衡值,本轮债熊中2017年4月至2018年1月债市收益率持续高于均衡值,债市收益率偏低或偏高的情形经常出现。

    (3)2018年1月开始的本轮债牛中,十年期国债收益率均衡值的下行是较为缓慢的。这意味着在目前的宏观经济条件下,债市应该是“慢牛”的情形。但近来债市上涨过快,实际收益率的下行速度大幅快于均衡值的下行速度,债市短期可能存在回调风险。

    (4)3.43%的均衡值并非十年期国债收益率的底部。过去的历史经验显示,十年期国债收益率也常低于其均衡值,因此当实际的收益率触及其均衡值时,债券牛市并非就此结束,有可能突破均衡值继续下行。

    (5)当十年期国债收益率下行至3.4%附近时,需要防范债市收益率触底反弹的风险。