舍得酒业2017年年报点评:聚焦中高端酒,盈利能力不断上升

事件:公司发布了2017年年报,2017年实现营业收入16.38亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长79.02%。业绩符合预期。公司拟每10股派现0.43元(含税)。

    点评:

    业绩保持快增,主要得益于舍得系列酒销量上升。2017Q4公司实现营业收入和归母净利润分别为3.95亿元和0.48亿元,分别同比增长9.05%和89.41%。2017Q1、Q2和Q3营业收入分别同比增长0.04%、28.03%和14.04%,归母净利润分别同比增长235.47%、95.38%和4.76%。业绩保持快增。分业务来看,酒类和医药分别实现营收14.95亿元和1亿元,分别同比增长20.94%和-39.62%。其中中高档酒和低档酒分别实现营收13.95亿元和1亿元,分别同比增长20.94%和32.73%。舍得系列和沱牌系列销量分别为393.6万升和987.87万升,分别同比增长28.8%和-58.49%。

    盈利能力较快上升。公司2017年毛利率同比提高10.46个百分点至74.62%,其中中高档酒和低档酒毛利率分别同比提高7.94个百分点和9.88个百分点,分别达到79.6%和37.65%。期间费用率同比提高9.2个百分点至47.52%,其中销售费用率同比提高7.51个百分点至29.27%,管理费用率同比提高3.11个百分点至18.23%,财务费用率同比下降1.41个百分点至0.02%。受益于毛利率较快上升,公司2017年净利率同比提高3.18个百分点至8.67%。

    公司积极开拓经销商和发展电商业务。公司产品销售采用经销商代理为主,电商和团购等直销渠道相结合的模式,根据公司营销战略,实行分产品、分区域管理,面向全国各地市场招商。2017年末公司省内经销商和省外经销商数量分别达到254家和1148家,同比分别净增加41家和352家。2017年公司批发代理渠道收入达到14.85亿元,同比增长20.32%,收入占比。公司将积极发展电商销售业务。公司开发了电商专销产品,积极拓展线上销售渠道,不断强化电商业务团队;2017年电商渠道实现营收1090万元,同比增长308%。

    投资建议:给予谨慎推荐评级。预计2018-2019年每股收益分别为0.86元、1.19元,对应PE分别为43倍和31倍。给予谨慎推荐评级。

    风险提示。食品安全问题等。