顺网科技年报点评:新业务带动全年业绩增长,维持网吧软件优势地位

事件:4月19日,公司公布2017年年度报告。

    投资要点:

    17年公司业绩基本维持稳定,18年Q1业绩增长明显。公司2017年实现营业收入18.16亿元,同比增长6.70%;归母净利润5.12亿元,同比小幅下滑1.66%;扣非后归母净利润为4.89亿元,同比增长3.12%,基本每股收益0.74元,利润分配预案为每10股向全体股东派发现金红利2.00元(含税)。公司17年全年业绩表现较为稳定。同时,根据此前公布的2018年一季度业绩预告:预计18年Q1实现归母净利润约1.52-1.71亿元,同比增长15%-30%。Q1业绩大幅增长主要由公司在17年下半年开展的新业务带动。

    主动调整业务结构,新业务带动第四季度业绩出现反转。受页游市场下滑影响,公司上半年总体业绩下滑10%左右;三季度公司主动调整业务结构,发挥公司平台优势,导入游戏周边产品代理销售业务以及加速类工具软件业务等新产品,取得良好的发展态势,Q4业绩开始出现明显的反转并取得较好的同比增长。

    公司系网吧管理软件与网吧收银计费软件龙头。公司是目前国内最大的网吧平台服务商,旗下核心网吧管理软件产品“网维大师”构建了国内领先的网吧管理平台,目前网维大师市场份额稳居行业第一。从网吧收费软件市场占有率来看,公司下属子公司开发的“万象”和“Pubwin”系列在网吧收银计费软件领域市场份额分别位列第一与第二名。公司在网吧渠道占有率优势较为明显。

    受“吃鸡”游戏带动,有望为公司带来新的业务增量。由于逃杀类射击游戏《绝地求生》(俗称“吃鸡”)对电脑配置要求较高,同时其较为适合多人团队合作的游戏模式也促使大量玩家选择在网吧进行游戏,17年吃鸡游戏的火爆带动网吧人流数量明显上升。网吧流量的回升有望促使公司广告业务出现新的增长点。

    18年公司立足于“两翼一体”新战略。2018年,公司确立“网吧为本、用户为上、数据为王”的战略核心,提出“两翼一体”的新战略。“两翼”即网吧为本的企业市场,以及用户为上的个人市场;“一体”指的是数据为王的大数据支撑。公司将在“两翼一体”新战略下,继续强化业务挖掘能力,成为一家以用户思维、大数据采集应用为基础,立足并深耕于网吧场景,深度连接并直通个人用户,广泛整合娱乐,关联战略伙伴的线上线下数据连通的创新平台型企业。

    新增业务成本较高致公司毛利率出现下滑。公司毛利率连年出现下滑,主要系17年公司新增业务导致网络广告及增值业务成本上升276.78%所致,但仍能保持整体70.02%的较高毛利率。预计随着新增业务的逐步成熟,成本有望得到控制,毛利率有望维持稳定。

    公司费率控制能力较强,三大费率连年下降。公司销售费率自15年的20.0%下降至17年的14.4%;管理费率自15年的26.0%下降至17年的19.9%;财务费率自15年的-0.7%下降至17年的-1.1%。

    盈利预测与投资评级:预计公司18-19年EPS分别为0.88/0.98元,按2018年4月19日收盘价20.79元,对应PE分别约为23.6/21.2倍。当前公司估值相对于行业水平处于较低位置,首次给予公司“增持”投资评级。

    风险提示:政策监管趋严;竞争升级;管理风险;核心研发团队人才流失。