信立泰2018年一季报点评:销售发力助一季度业绩增速回升

信立泰发布2018年第一季度报告。2018年第一季度,公司实现营业收入11.26亿元,同比增长15.86%;实现归母净利润4.15亿元,同比增长10.33%;实现扣非归母净利润3.97亿元,同比增长8.26%。实现EPS0.40元。同时公告2018半年度业绩预告,预计归母净利润变动区间为7.67亿元~8.40亿元,同比增长5%~15%。

    主要产品稳定增长叠加新产品快速放量助推一季度业绩增速回升。核心品种泰嘉受益于重回广东市场和75mg首批通过一致性评价政策利好,预计一季度泰嘉贡献收入增速达15%以上。随着泰嘉25mg顺利于第三批通过一致性评价和当前国家向通过一致性评价企业释放政策红利逐渐明朗化,泰嘉双品规协同有望带动销量进一步增长,业绩增长确定性高。与此同时,公司同比增加33%的销售费用用于对新产品的推广,进一步为新产品放量进行渠道建设和打开市场。我们认为比伐卢定和信立坦以其优秀的临床疗效将进一步强化公司在心血管领域的优势地位,为业绩增长贡献较大弹性。未来二者将与泰嘉协同在心血管领域呈现两“攻”一“守”的制剂销售发展格局。

    在研产品管线丰富,内生发展动力十足。公司2017年高投入加码研发,相继申报的替格瑞洛、头孢呋辛酯片、匹伐他汀钙片、奥美沙坦酯片等产品预计都将于2018年获批,同时S068和S092等创新药项目进展顺利,生物药和化药齐头并进,公司内生发展强劲。

    一季度动作频频,外延并购步伐不减。公司接连入股高端医疗器械公司以期发挥心血管领域药械协同效应,其中公司通过参股锦江电子快速进入有源心电生理领域、打造完整的心电生理平台,通过增资入股金仕生物获得介入瓣膜全国销售代理权的优先选择权、丰富公司结构性心脏病领域的产品线。同时雅伦生物正式纳入并表范围,未来将与科奕顿协同发力医疗器械板块发展。此外,公司还以自有资金1.5亿元增资子公司泰诺国际,在加大拓展海外市场的同时还可以加强与国外研发机构的战略合作、引进海外优质项目,快速丰富公司产品线。

    【投资建议】

    预测公司18/19/20年营业收入分别为人民币47.58/53.75/59.67亿元,归母净利润分别为人民币17.27/19.69/22.07亿元,EPS分别为人民币1.65/1.88/2.11元。给予目标价48.72元,维持“买入”评级。