周大生:营收利润高增长,展店维持高速

营业收入大幅增长,业绩增速符合预期

    2017年,公司实现营业收入38.05亿元,同比增长31.14%;归母净利润5.92亿元,同比增长38.77%;扣非后归母净利润5.67亿元,同比增长36.97%,EPS为1.22元,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利6.00元(含税),对应最新收盘价(33.96元),股息率为1.77%。

    毛利率小幅下滑,费控成效显著

    17年公司毛利率为32.38%,同比降低1.96个百分点。其中,素金首饰毛利率减少2.92个百分点,镶嵌首饰毛利率降低1.74个百分点。17年公司总费用率13.53%,同比优化2.02个百分点。其中,销售费用率同比优化1.46个百分点;管理费用率同比减少0.07个百分点;财务费用率同比优化0.49个百分点。公司净利率优化明显,2017年为15.56%,同比上升0.85个百分点。

    展店加速,单店收入大幅提升

    截至17年底,公司共计拥有门店2724家,门店净增加268家。其中,自营店276家,加盟店2448家,加盟门店占比进一步上升,达89.87%。2017年,公司新开自营店27家、加盟店532家。公司17年公司自营、加盟单店收入分别大幅提升18.6%、25.8%,单店盈利能力小幅下滑。

    股权激励助力费控,期待业绩持续改善

    2018年1月和4月,公司先后推出股权激励计划和员工持股计划,有助推动公司长远发展,表明公司对维持较强经营能力的坚定信心,未来业绩增长可期。

    风险提示

    自营门店改善状况不及预期;股票解禁压力。

    渠道领先,受益于三四线消费升级,维持“买入”评级

    17年上市以来,公司展店提速明显,预计未来每年展店数量300家;叠加门店产品结构调整,同店增长良好。我们看好珠宝行业短期复苏以及中长期消费升级的趋势,公司采取积极的竞争策略,受益行业回暖的同时有望攫取更高市场份额。预计18/19/20年EPS分别为1.55/1.96/2.40元,当前股价对应18年市盈率仅为22.4倍,维持“买入”评级,建议积极关注。