双轮驱动(增长+通胀)周盘点:对美国大豆加征关税对国内CPI的影响有多大?

经济增长高频跟踪:本周国信高频宏观扩散总指数小幅回升

    截止2018年4月6日,国信高频宏观扩散指数B为1,指数A录得867。构建指标的六个分项中,无氧铜丝利润价格本周指数与上周指数持平;水泥价格、耗煤量、南华工业品指数本周比上周有所上升;废钢价格、环渤海动力煤本周比上周有所回落。本周总指数较上周小幅回升。

    CPI高频跟踪:本周食品价格跌幅扩大,非食品继续回升

    1、CPI食品周度跟踪:本周食品价格延续下跌,周跌幅有所扩大。

    本周(3月31日至4月6日),农业部农产品批发价格200指数较上周继续下跌,周跌幅有所扩大。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌1.18%,周跌幅较上周扩大0.34个百分点。从分项来看,本周肉类、蛋类、禽类、蔬菜价格均明显下跌,其中蔬菜价格周跌幅最大;水产品、水果价格有所上涨。

    2、CPI非食品周度跟踪:非食品价格继续回升。

    本周(3月31日至4月6日)非食品综合高频指数较上周环比上升1.07%,非食品价格继续回升。分项来看,本周柴油、建材价格上升,黄金饰品、电子产品、中药价格有所下降。

    CPI热点讨论:大豆价格上涨对CPI的影响分析

    根据线性回归分析的结果,大豆价格上涨造成的成本加成效应主要体现在食用油和食用油脂、干豆类及豆制品、畜肉类这三个分项。大豆价格上涨通过这三个分项的成本加成效应给CPI食品价格涨幅带来的影响合计约为0.15,对整体CPI的影响约为0.03,即大豆价格上涨10%,则食品价格额外上涨1.5个百分点,整体CPI价格额外上涨0.3个百分点。

    粗略估算,加征关税后,美国进口大豆价格上涨约25%,由于美国进口大豆占大豆总进口量比例约为40%,因此整体进口大豆的价格额外上涨约10%。而大豆进口量占国内大豆总消费量的比例约为85%,因此国内整体大豆价格上涨幅度约为8.5%,根据上述大豆价格对CPI食品与CPI整体的影响大小分析结论,国内CPI食品价格将额外上涨约1.27个百分点,整体CPI额外上涨约0.25个百分点。

    上述结果存在一定高估的可能,一方面,对美国加征关税后,国内进口可能会偏向其他的国家,因此从美国进口的大豆占比有可能会下降,此外,在价格上涨刺激下国内生产大豆的积极性也或有所提升,因此进口量占总消费类的占比也有可能会下降,这些都将缓和对美国大豆加征关税带来的价格上涨压力。

    此外,具体到大豆价格上涨对今年全年CPI的影响大小,还要看加征关税政策具体推出的时间,因为上述分析得到的额外影响均是一年时间内的影响,因此部分影响将会体现在明年的CPI水平上。在中性预期假设下(每月CPI环比按历史均值赋值),我们测算得到今年的CPI同比水平约为2.2%-2.3%,若对美大豆加征关税政策在6月份推出,则对今年CPI同比水平的额外影响约为0.15个百分点,在此情况下,今年CPI同比水平大概率还是落在2.5%以内。