联讯策略-宏观点评:CPI中枢开始抬升,2月物价数据点评

类型：宏观经济机构：联讯证券股份有限公司研究员：朱俊春,殷越日期：2018-03-12

事件:2月CPI同比上涨2.9%,PPI同比上涨3.7%

    2月CPI同比上涨2.9%,前值为1.5%。其中,食品价格同比上涨4.4%,非食品价格同比上涨2.5%。CPI环比上涨1.2%,其中,食品价格环比上涨4.4%,非食品价格环比上涨0.5%。2月PPI同比上涨3.7%,前值为4.3%,PPI环比下降0.1%。

    点评:CPI中枢开始抬升

    (一)春节因素推升2月CPI,二季度CPI中枢会维持2.5%以上。春节的错位和基数的影响会导致CPI同比的波动很大,综合比较一下过去五年1-2月CPI的环比动能,可能更能客观揭示通胀的内涵。

    2月CPI环比增长1.2%,1-2月合计为1.8%,快于过去五年1-2月合计CPI环比的均值1.5%。其中,1-2月食品价格环比合计6.6%,高于过去五年1-2月合计的5%平均水平;1-2月非食品环比合计0.7%,高于过去五年1-2月合计的0.5%的平均值。可见,除了食品价格环比上涨较多外,非食品环比涨幅是过去五年最快的,是今年春节CPI超预期的主要原因,表明经济的动能和收入的改善后,更反映需求的非食品价格在持续上升。展望未来,春节过后食品价格环比通常会有大幅回落,2014-2017年3月份食品价格环比均值是-1.7%,我们预计今年3月CPI环比为-0.5%左右,对应的CPI同比增速为2.6%,由于非食品价格持续走高,整个二季度CPI同比都将维持在2.5%左右的水平,CPI中枢将彻底抬升,也会逐渐进入货币政策的考量视野。

    (二)受全球市场动荡影响,商品价格短期有所回落。2月PPI环比下降0.1%,是2017年下半年以来首次出现环比负增长。2月份全球市场动荡,风险偏好下降,主要商品价格有所回落,是PPI下行主因。

    展望未来,全球经济复苏并无问题,油价仍有望继续上行。但国内供给侧改革的节奏可能会发生变化,在连续大力度的去产能之后,未来钢铁煤炭的去产能任务有所减弱,供给面可能会对它形成制约。我们预计,未来PPI环比会温和上涨,结合基数的影响,二季度PPI同比增速会重新回到4.5%附近。

    风险提示

    油价超预期上升,非食品价格持续攀升。