轻工制造行业跟踪周报:周期板块基本面分化,择机配置低估龙头

造纸板块:周期情绪趋弱有所压制,后期或走出独立行情,坚定看好具有扎实基本面支撑的造纸龙头。本周钢铁行业基本面承压拖累整体周期行业投资情绪,造纸板块表现较为平淡。我们认为当前时点周期各板块的基本面已经出现较大分化,预计后期走势将各不相同。随着造纸行业龙头盈利的稳定性逐步得到验证,行业的周期品属性将有所减弱,而资本市场对其的定价估值也会有所提升。本周箱板、瓦楞价格如期领涨,其中箱板纸5127元/吨(+200元/吨)、瓦楞纸4320元/吨(+150元/吨);废纸进口新政严格落地,对应国废价格持续走高、美废11号价格大幅下挫,内外废价差大幅上升至近1500元/吨。我们判断基于国废、外盘浆价格趋势向上,持续看好成本端上行推动废纸系、纸浆系产品价格3-4月高位上行。上周起废纸新政实际落地且执行严厉,预期内外废价差或再扩大,短期将利好于箱板龙头3月份的单位盈利;长期则助推产业份额持续向龙头进行集中。我们认为,箱板系长期景气无忧,龙头将持续受益于环保约束。长期持续推荐箱板系龙头:玖龙纸业(18自然年7X)、理文造纸(18财年8X)、山鹰纸业(18年10X)。纸浆系长期格局稳定,17-18年生活用纸新增产能释放将增加对纸浆的需求,我们判断浆价走势将高位维稳,持续推荐同时利好于箱板、文化纸价格上涨的龙头纸企太阳纸业(18年12X)。

    家居板块:龙头营销各有策略,全屋套餐成为首选,长线看好具有突出成本管控、设计营销能力的定制龙头。本周正值315促销来临之际,以索菲亚、尚品宅配、好莱客、志邦等为首的龙头纷纷推出覆盖各价格区间的全屋套餐,受到市场热议。关于龙头企业的套餐促销活动,我们认为虽然各家主打的套餐乍看价格实惠,但低价套餐普遍限制较多,实质在于客户引流。且具有良好成本管控能力的定制龙头能够依赖于全屋套餐,在有效提升客单价的同时维持较高的盈利水平。因此我们认为定制行业在价格端的小幅让利,实质将利好于市场份额持续向具有规模化优势的定制龙头进行集中。持续推荐定制家居行业优秀的龙头公司索菲亚(17Q4及18Q1订单好转+员工持股经销商激励,对应18年28X)、欧派家居(衣柜业务高歌猛进,18年对应36X)、尚品宅配(加盟业务扩张收入增长边际向上,通过整装云探索家装领域,为公司提供新的业务增长点,18年对应38X);软体家具优选一线沙发品种顾家家居(定位国际化、多品类的综合品牌运营商,内生增长持续发力+外延扩品类可期,18年对应25X);精装房大势下看好大亚圣象(2C业务管理理顺、2B业务规模上量,18年对应14X)。