兼评2017年4季度《中国货币政策执行报告》:“稳健中性”货币政策的四个层次

近日,央行发布2017年四季度《中国货币政策执行报告》。延续十九大精神,本季报告仍然秉持了“保持政策的连续性和稳定性,实施好稳健中性的货币政策,保持流动性合理稳定,管住货币供给总闸门”的稳健中性基调。结合本季报告中的内容和表述,我们认为2018年货币政策将从四个层面体现“稳健中性”的基调。

    一、中国货币政策的独立性逐渐承压。

    随着美国产出缺口的闭合,核心通胀存在明显的上行压力(图1)。当美联储据此而持续加息和缩表时,中国央行可能需要在“被动收紧货币政策”与“金融支持实体经济”之间做出权衡。四季度货币政策执行报告中,央行对国内经济走向依然保持了较高信心,认为“未来一段时期,经济持续健康发展的有利条件较多”。但对海外经济与金融环境的关注度明显上升,甚至专栏聚焦全球低通胀现象,并用较大篇幅总结了未来全球经济增长中的五大问题和趋势。这体现出近期以美股、美债为代表的海外金融市场大幅波动,对国内货币政策的独立性正逐渐构成一定压力。