医药生物行业周报:板块估值溢价率已降至低位,关注结构性估值修复机会

市场表现:上周医药生物板块上涨1.45%,沪深300上涨2.62%,行业跑输指数约1.18个百分点,在申万28个一级行业中排名倒数第5位。6个子板块全部实现上涨,化学制药和医药商业板块涨幅居前,分别上涨1.94%和1.53%,仍跑输沪深300,医疗服务和生物制品板块涨幅垫底。

    从绝对估值看,目前医药生物板块整体TTM 估值约35.18倍,相对全部A 股估值溢价率继续回落至85.3%,处于近2年来的低位区间,存在一定估值修复空间。另外从动态估值看,行业目前相对于2018年动态估值已低于30倍,处于历史估值中枢的中低位水平,建议关注。从子板块的估值情况看,医药商业绝对估值最低,虽然此前出现了几周修复行情,但在市场大幅调整下又回到此前23倍的低位水平。中药板块整体TTM 估值从今年2月开始降至30倍以内,仅高于商业板块。医疗器械板块随创业板调整,估值持续下行,目前绝对估值已降至50倍左右。医疗服务板块绝对估值为98倍,仍相对略高。

    投资策略:我们认为在海外市场短期风险得到一定消化下,市场整体或出现一定修复性机会。目前行业整体估值溢价率已处于低位区间,虽在公立医院改革和全面深化医改等背景下,行业整体政策红利不如以前,但药审制度改革、创新药研发环境改善以及仿制药一致性评价等政策又给行业带来新机会,建议可关注结构性的估值修复行情。我们维持年度策略的观点,看好创新药、一致性评价相关受益标的;受益于基层市场扩容、渠道布局良好的标的;刚性用药和非药细分市场增长确定性强的龙头标的。另外时值业绩披露期,建议关注年报和一季报保持快速增长的个股,如爱尔眼科、泰格医药等。暂维持行业中性投资评级,个股建议关注复星医药、华海药业、京新药业、乐普医疗、泰格医药等。

    风险提示:行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;招标落地进度低于预期,对业绩产生负面影响;药品及耗材招标降价对业绩产生负面影响;市场整体特别是创业板出现系统性下跌,医药板块也可能面临回调的风险。