2018年1月中汽协销量数据点评:结构改善

2月9日,中汽协公布中国汽车市场销量数据,2018年1月实现乘用车销量246万辆,同比增长10.7%,主要原因在于2018年春节前旺季时间较长以及低基数效应。我们认为,1Q18乘用车销量增速将持续放缓,维持整车行业低配评级。细分市场将出现结构调整,消费升级趋势带动豪华品牌实现稳健增长,同时自主品牌有望受益于中高端产品需求增加。

    乘用车销量小幅反弹。2018年1月乘用车销量为246万辆,同比增长10.7%,销量增速反弹,主要原因在于2018年春节前旺季时间较长以及低基数效应。1月轿车销量同比增长7.3%,SUV销量增长22.9%。由于购置税补贴到期,1月1.6升及以下乘用车销量同比下降7.1%,销量占比由2017年69.6%降至69.1%。由于对2018乘用车市场增速预计谨慎,我们维持18年销量增速目标1.7%,其中轿车销量下滑1%,SUV同比增长8%,MPV下滑10%。

    高端车型需求强劲。我们预期2018年豪华车及自主品牌高端车型需求增加。1月豪华车销量同比增长38.6%,我们预期18年增速为15.0%,远超乘用车销量增速。由于新5系产能释放及需求上升,华晨宝马1月实现销量4.3万台,同比增长37%。我们预期华晨宝马18年销量47.2万台(同比增长22.0%),19年达53.4万台(同比增长13.1%),主要受新5系及国产X3驱动。此外,我们对自主及日系品牌高端车型仍有信心,产品竞争力较强,同时受益于消费升级带来的需求增长,获得更多市场份额。

    重卡需求稳健。第一商用车数据显示,1月重卡销量达10.9万台,同比增长32%,工程类重卡增长迅猛。由于北方城市实施错峰限产,2017年12月重卡销量环比下降21.8%,同比下降12.0%。然而,随着环保达标企业产能释放,国三重卡更换需求上升,今年年初以来重卡订单明显恢复。2017年7月,重型柴油车第五阶段排放标准(”国五标准”)在全国范围内正式实施,部分地方政府为加强空气治理,通过限制国三重卡进城,缩短通行时间等方式加速淘汰高排放重卡。我们估算国三重卡保有量约300万台,占总保有量约60%,国三限行政策将刺激约50万台国三重卡更新需求。我们预计18年重卡销量达114万台,同比增长2.7%。

    维持低配。我们认为,1Q18汽车销量增速将持续放缓,2018年维持弱增长,维持整车行业低配评级。我们看好18年豪华品牌强劲的市场需求及稳健增速,维持华晨汽车(1114:HK)买入评级。同时自主及日系品牌有望受益于中高端产品竞争力增强,广汽集团(2238:HK-买入)传祺高端车型占比上升,广丰产能释放带来销量稳健增长。此外,中国重汽(3808:HK)将受益于高端车型需求上升,产品结构改善带来的利润扩张,维持买入评级。