*ST华菱:凤凰涅

事件描述。

    公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入765.11亿元,同比上升53.60%;实现归属于上市公司股东净利润41.21亿元,2016年同期亏损10.55亿元;2017年实现EPS 为1.37元。

    4季度公司实现营业收入204.25亿元,同比上升33.02%;实现归属于母公司股东净利润15.49亿元,2016年同期仅0.41亿元;4季度EPS 为0.514元,3季度EPS 为0.536元,环比下降4.08%。

    事件评论。

    供需景气+优化升级,全年业绩创新高:公司2017年盈利显著回暖,钢材产量较历史最优水平增长约12%,且全年吨钢毛利和吨钢净利分别达634.48元和247.35元,处于历史高位水平。钢铁需求韧性叠加供给刚性,共同造就行业盈利高度与持久度。此外,公司快速优化中厚板供应造船厂比例和钢管供应油气管道比例,产品结构布局从低迷领域调整至景气产业,亦为盈利改善锦上添花。因此,受益于行业景气叠加自身优化,公司盈利创历史新高。

    就4季度而言,尽管采暖季限产落地促进供需格局改善,叠加原料价格相对弱势,公司4季度毛利率攀升至18%高位水平,但是受制于财务费用、管理费用以及资产减值上行,最终4季度盈利环比小幅回落。

    Q1业绩大概率向好,阳钢或存注入预期:供给侧改革政策未见松动,存量供给刚性且供给曲线末端陡峭,有助于行业形成稳盈利长效机制。在需求周期稳下背景下,钢铁盈利周期波幅收敛、趋于稳态的变革或正在发生。此种大环境中,1季度钢价相对坚挺,原材料又无趋势上涨,公司Q1盈利水平也有望高位维持甚至环比增长。公司自身产能效率也不断突破,截止2017年末,公司在岗职工总人数22666人,较2016年末减少劳动用工1748人,华菱湘钢、华菱涟钢人均实物劳动生产率,已接近钢铁行业先进水平,为后期公司盈利提供坚实保障。接下来,1)公司有望撤销股票交易退市风险警示;2)阳钢有可能注入公司,避免潜在同业竞争格局。阳钢为华南地区全流程钢厂,产能达280万吨,主要生产螺纹、线材等建筑用钢,2017年前三季度净利润为4.88亿元。如若注入,或进一步增加公司整体盈利。

    目前公司吨钢市值以及PE 水平仍处行业低位,投资性价比较高,预计公司2018、2019年EPS 分别为1.74元、2.03元,维持“买入”评级。