行业配置月报:结构性分化行情深化,四行业轮动格局延续

宏观经济表现稳定,工业企业倾向于收缩资产和生产规模。2017年我国宏观经济总体保持稳定,大部分经济指标表现均符合或超过预期,为各行业的有序运营提供了稳定的宏观经济环境。在经济整体表现稳健的同时,经济结构进一步优化,新经济业态对资源形成集聚作用,越发具有比较优势。当前在政策和企业主动减负意愿的推动下,我国工业企业倾向于利用业绩平稳发展期,收缩资产和生产规模,主动降低企业经营风险,实际经营环境总体处于平稳过渡期,企业业绩改善或为局部或短期现象,不具有环境总体趋势性变化的预示性作用。此外,全球经济稳步复苏,但风险指标显示,未来市场风险有显化的可能。

    当前A股继续呈现大小盘分化格局。A股虽然连续收涨,但是自去年以来的结构性分化行情却愈演愈烈,大小盘走势愈发失衡,蓝筹和白马股表现抢眼,推动大盘估值进一步向上修复,而小盘股估值向下修复。从主要指数盈利预测情况来看,上证50、沪深300和上证综指盈利预期持续改善,而中小板和中证500预测盈利下行压力较大因此未来随着国有企业重点推进降杠杆、预期盈利分化兑现,大盘股仍将具有相对较高的安全边际,其估值有望进一步攀升。

    当前行业业绩预期和估值表现有利于周期、金融、地产和消费等板块。当前我国中上游煤炭、钢铁和有色金属等强周期行业工业增加值增速趋缓,在国民经济中的地位有所下降,而代表新技术和新业态的TMT、装备制造以及消费等行业占比有所上升,其在国民经济发挥的作用也在不断增强。横向比较而言,当前市盈率绝对值较低的板块依旧是银行、煤炭、建筑、房地产和汽车;纵向比较而言,房地产和银行估值较为合理,仍然存在着上行的空间;根据杜邦分析法,未来ROE表现较被看好的仍然集中在金融、地产和消费领域,市场随之会给予稳定的估值,其股价具备进一步上行的空间。

    未来行业配置建议当前由于美股未来走势不确定性增高,业绩踩雷预期上升,使得A股风险偏好将保持低位。2月份仅有15个交易日,节日效应显著,因此对后市走向仍然需要保持谨慎,但继续看好真成长和低估值板块。我们继续建议投资者长线关注公用事业和业绩稳健的消费股,中线推荐金融、地产股和周期,短线继续关注国企改革、污染防治等板块。