信立泰动态点评:接连入股高端医疗器械公司,发挥心血管领域药械协同效应

【评论】

    锦江电子深耕心电生理领域多年,公司通过参股快速进入有源心电生理领域,打造完整的心电生理平台。随着人们生活节奏加快、人口老龄化日趋严重,我国心律失常发病率逐渐提高。而心电生理治疗作为心血管疾病非药物治疗的重要手段之一,由于其能治愈部分心律失常患者, 因此成为室上速、房性心动过速等快速心律失常介入治疗的首选治疗措施之一。据火石创造数据,2016年,全球电生理市场规模约为37亿美元,2020年预计达到52.5亿美元,增长率约为11%,市场空间广阔。锦江电子深耕心电生理领域多年,拥有完整的研发、生产和销售体系,目前拥有心脏三维标测系统、HL系列心脏射频消融仪以及VATION射频消融系统等产品,技术设备国内领先。此次公司通过参股锦江电子,可以快速进入有源心电生理领域,并与公司在研的左心耳封堵器、利伐沙班等项目形成协同效用,进一步完善公司心血管领域产品布局。

    金仕生物拥有心脏瓣膜功能重建的全系列产品,产品优势突出。我国是心脏瓣膜疾病高发国家,但瓣膜植入手术数量与欧美国家相比仍处于较低的水平。因此一方面随着瓣膜技术的进步以及人们对瓣膜认识和理解的提高,另一方面随着生活水平的提高、人口老龄化趋势加剧,退行性病变导致的心脏瓣膜病持续增长,心脏瓣膜领域市场潜力巨大。金仕生物主要从事心脏外科产品和微创介入瓣产品开发,拥有心脏瓣膜功能重建的全系列产品,其中在研核心项目四个:已通过CFDA 创新医疗器械特别审批、完成临床试验,且正在注册上市阶段的瓣膜成形环;处于临床随访阶段的生物瓣膜;已处于注册检验阶段的生物介入瓣(TAVI)和处于临床入组阶段的生物补片,产品优势突出,有望实现进口替代。公司增资入股金仕生物,获得介入瓣膜全国销售代理权的优先选择权,丰富公司结构性心脏病领域的产品线,对完善药械协同布局具有重要意义。

    基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019年信立泰的每股收益分别为1.48、1.68、1.92元,对应的市盈率分别为28.00、24.57、21.50倍。给予2018年29倍市盈率,目标价48.72元,维持“买入”评级。

    【风险提示】研发进展不及预期;

    泰嘉销售不及预期。