南华期货宏观经济日报

中国经济下行压力仍然很大

    2017年1月20日,国家统计局公布了2016年4季度的经济数据。其中4季度GDP同比增长6.8%。其中4季度GDP增速6.8%,较前三季度的6.7%小幅反弹,经济明显回升。

    最终消费支出仍是拉动经济的主动力。4季度末,消费对GDP累计同比贡献率为58.8%,虽较3季度64.5%回落,但仍占比过半。而消费增速则较3季度持平,继续领跑三驾马车,仍是主动力。资本形成总额对GDP累计同比贡献率为32.1%,较上个季度回落0.7个百分点,净出口对GDP增长的贡献率9.1%,较上个季度上升,带动经济改善。

    受房地产及制造业回升的拉动,固定资产投资稳中有降。4季度固定资产投资实际完成额当季同比36.3%,较3季度略下降,其中主要受基建逐月下滑,12月跳水至4.3%,成为主要拖累。4季度基建投资增速由3季度的14.6%继续下滑至10.7%,其中12月增速4.3%,较11月大幅跳水。4季度制造业投资同比增速由3季度的2.8%上升至7.1%,其中12月增速10.3%,较11月的8.3%继续上升,并创下15年4月以来新高。企业盈利持续改善、基数偏低是4季度制造业投资增速回升的主因。4季度地产投资同比增速9.9%,较3季度的5.3%反弹,其中单月投资增速先降后升,12月反弹至11.1%。虽然12月土地购置面积增速因高基数回落,但4季度土地购置、新开工增速均较3季度回升并转正,前期地产需求旺盛带动当期地产投资改善。

    进出口对GDP 的贡献率也提高。全球经济温和增长,国内经济稳中有进,推动我国外贸进出口持续向好,另外中国新工业革命的带动下,制造业持续回升,带动出口持续向好发展,个过消费保持强劲。进出口有望保持持续复苏。

    预计18年一季度GDP有所下降,经济下行压力仍然很大。主要是投资的拖累。盈利改善仍将驱动制造业投资回暖,但受去产能拖累,制造业投资回升幅度或较为有限;地产库存依然偏高和前期地产需求走弱也令17年初地产投资蒙上阴影;而前期基建投资高增透支需求,短期内难见高增长。

    综上所述,我们认为,经济下行压力仍然很大,预计18年一季度GDP有所下降。