宏观大类日报:期限陡峭化的尝试

昨日市场表现

    (1)外汇市场:美元回撤

    1、美元指数下跌0.20%,收于90.512(好的经济数据),关注美元反弹的风险;

    2、人民币震荡收涨,离岸收于6.4195(12月经济数据乐观),关注外汇期货推出时机;

    (2)权益市场:美股回落,A股震荡

    1、美股回落,标普500指数下跌0.16%,道琼斯工业指数下跌0.37%(利率新高、关门担忧);

    2、A股震荡,上证上涨0.87%,深证上涨0.14%(继续二八分化),维持防守策略;

    (3)债券市场:期限陡峭化

    1、10年美债收益率上涨1.77%至2.624%(经济乐观,通胀预期),关注期限利差扁平化;

    2、10年中债利率上涨0.22%至4.039%(经济数据乐观),关注去杠杆延续背景下脉冲风险;

    (4)商品市场:油价70关口的犹豫

    1、文华商品夜盘下跌0.12%,能化品(郑醇-1.71%、沥青-1.30%)领跌。

    大类资产:中美12月经济数据均体现出上行的特征--中国经济增速达6.8%,消费维持近60%贡献,增强了市场对人民币的信心;美国失业金申领数在此前回升后继续创下历史新低,地产状况维持景气,增加了市场通胀预期回升。前者我们已经在新高的上证和陡峭化的利差得以印证;后者在斜率增加的美股指数上得到说明,而利差维持50BP以来小幅攀升。现在面临的问题是,当预期兑现之后市场反应什么?是趋势外推还是寻找未兑现的部分?美油供应的下降,叠加中国供应侧的增加,产出的预期继续发生偏斜;而特朗普政府关门的短期冲击和中美贸易再平衡的努力将继续扭转双边汇率走向,此前逆周期因子的调节,远期保证金的放松等都在做着降低单边预期的尝试。那么在利差更趋陡峭化的呵护下,外汇因子的更趋市场化也在临近,关注相应措施的出台对于人民币波动方向增加的影响。

    策略:调降国内风险资产敞口,做多利率敏感型商品波动率。

    风险点:美股、油价大跌。