中利集团:老树发新芽,光伏通讯展蓝图,光伏通信双线向终端延伸,光伏扶贫业绩释放在即

精准切入光伏领域,17年预计归母净利润2.98亿元,同比增长302%

    2012年光伏行业进入低谷,全行业盈利水平处于历史低点,资产价格也降至低位。公司在该时点切入光伏领域,随行业复苏获得成长,很具战略性。光伏行业目前对公司总体毛利的贡献长期处在45%以上。公司利用高杠杆,ROE常年处于8%-9%,优于同行业5%-6%的平均ROE水平。预计2017年公司营收179亿元,同比增长58%,归母净利润2.82亿元,同比增长280%。2018年营收269亿元,同比增长50%,归母净利润6.29亿元,同比增长141%。

    光伏通信双线向终端延生,多数产品规模居国内前十

    ①以光伏电站建设为主、光伏设备制造为辅的龙头企业。2016年全球组件生产企业按产能排名,中利集团组件产能排名全球第十、国内第八。当前公司电池片产能4GW,组件产能4GW,2017年上半年组件营收同比增长51%。电站建设方面,至2016年底公司累计投建光伏电站4GW以上,为国内规模最大。②公司在特种阻燃耐火软电缆细分行业市场占有率第一,光缆光纤光棒产能居行业前十,自组网为国内首家供货单位。光缆综合实力位居行业前列,年产能1000万芯公里。2013年公司向高毛利的上游光纤光棒和下游自组网终端延伸,今年光纤产能1300万芯公里国内第六,光棒产能400吨国内第七。2019年公司光纤预制棒产能将达1400吨,光纤产能4550万芯公里。智能通讯自组网在军民市场应用前景广阔,年产量超6000台,2016年为公司贡献9%毛利。

    领跑光伏扶贫,今年800MW电站实现转让,光伏板块营收同比增长111%

    十三五期间不含集中式指标,仅2017-20年间村级扶贫电站年均保底建设预计为3.75GW。受光伏扶贫业绩拉动,预计公司光伏行业2017年将转让800MW电站。光伏板块营收103亿元(含组件),同比增长111%,毛利14亿元,同比增长24%,2018年营收185亿元,同比增长80%,毛利31亿元,同比增长120%。

    智能互联时代和“一带一路”战略支撑,线缆业务营收同比增长9%

    2017年国内光纤预制棒有超过40%缺口。光纤光棒需求紧俏,公司扩产产能将迅速转化为业绩。预计2017年公司线缆业务营收为63.7亿元,同比增长20%,毛利10.7亿元,同比增长26.7%,2018年公司线缆业务营收69亿元,同比增长8.3%,毛利12亿元,同比增长13.5%。公司仅拥有自组网子公司49%股份,如收购其余股份,可使公司该产品贡献归母净利润翻番。预计该项业务2017年全年营收7亿元(归母),毛利2.2亿元,同比增长9%,2018年全年营收12亿元,毛利3.6亿元,均同比增长9%。

    盈利预测:我们预计公司17-18年EPS分别为0.44元、0.98元,对应PE分别为31.94/14.33,考虑公司成长性良好,给予18年20倍PE,目标价19.61元,“强烈推荐”评级。

    风险提示:光伏电站转让不及预期;行业政策性风险。